宏观大类点评：PPI触底企稳 后续跌幅将持续收窄

　　事件：

    　　6 月份，全国工业生产者出厂价格PPI 同比下降3.0%，环比上涨0.4%。

    　　点评：

    　　1、6 月PPI 跌幅收敛，工业品通缩触底，后续继续反弹的可能性较大从生产资料端看，PPI 同比降4.2%，跌幅较上月收敛0.9 个百分点；从生活资料端看，PPI同比增0.6%，涨幅较上月扩大0.1 个百分点。

    　　分行业看，在30 个主要行业中，PPI 同比涨幅较上月扩大的有15 个，持平的有3 个，下滑的有12 个；PPI 环比涨幅较上月扩大的有16 个，持平的有7 个，下滑的有7 个。

    　　工业品价格跌幅收敛，工业品通缩触底，行业盈利能力开始企稳。根据我们的先导指标提示，后续几个月PPI 继续反弹的可能性较大。

    　　2、6 月商品相关行业PPI 强弱排序为：农产品＞有色商品＞黑色商品＞能化商品从黑色商品相关行业看，黑色金属矿采选业表现较好，PPI 同比增1.3%，但涨幅较上月有所收窄；黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业延续弱势，PPI 同比分别降5.1%和9.3%。

    　　从有色商品相关行业看，有色金属矿采选业表现继续强势，PPI 同比增3.2%，涨幅较上月有所扩大；有色金属冶炼和压延加工业弱势运行，PPI 同比降2.2%，但较上月边际改善。

    　　从农产品相关行业看，农副食品加工业延续强势，PPI 同比增5.4%，涨幅较上月小幅扩大。

    　　从能化品相关行业看，石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、化学原料和化学制品制造业延续低迷，PPI 同比分别大降39.1%、21.6%、14.5%、7.9%，但降幅较上月有不同程度收敛；纺织业、橡胶和塑料制品业、纺织服装和服饰业PPI，也有小幅同比下行。

    　　3、国内周期经济复苏韧性较强，7 月PPI 或将边际改善随着海外需求逐步修复，国际油价震荡上扬，7 月上旬出口高频数据继续企稳，预计7 月国内能化品价格呈现低位震荡偏强态势。

    　　国内下游建筑活动方面，截至目前，降水和洪涝对全国施工影响并不显著，房建和基建项目仍表现为“淡季不淡”，7 月上旬下游施工热度仍保持较高韧性。根据我们调研，近期水泥周度出货仍接近历年同期水平、建材日度成交仍处中高位；6 月份国内挖掘机销量同比大增近75%，预计7 月仍可维持60%增速。我们预计，7 月黑色、有色商品价格或呈现高位震荡趋势。

    　　虽然短期货币大宽松环境有所收紧、财政亦在强调注意控制债务风险，两会继续强调“房住不炒”，但我们认为，国家后期仍将适时推出宽松的货币政策和积极的财政政策，以维持周期经济运行在合理区间，后期的政策着力点，或偏重于货币向实体的有效传导。

    　　从半年的时间长度来看，国内周期经济整体筑底、走稳的概率较大，工业品震荡上行为主要趋势。

    　　综上所述，我们认为，7 月PPI 将继续企稳反弹。