全志科技(300458):国内ARM架构设计龙头 优享国产化+行业变革红利

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰 日期:2020-07-08

  领先的芯片设计厂商,实行单品→多品→平台化发展路线。公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位,围绕MANS 战略路线持续布局和投入技术领域,在超高清视频编解码、高性能CPU/GPU/AI 多核整合等方面的系统解决方案和服务具有突出竞争优势。公司推行单品→多品→平台化发展:产品多元化覆盖互联网机顶盒、消费电子、智能家居、车联网等领域,打造产品成本、功耗、性能优势,各产品线实现智能化升级;同时推动Tina Linux+MiniGUI 系统的平台生态建设,提升软件开发技术平台和产品开发平台的纵向整合能力和横向扩展能力。19 年公司营收实现14.63 亿元,yoy+7.23%,归母净利润1.35 亿元,yoy+13.97%,主要系公司智能硬件和智能车载产品收入稳定增长。

      公司布局全面,高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕,公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力,产品下游应用领域广泛:1)汽车电子:公司推出符合车规级认证的SoC 产品,并已成功进入前装市场;2)智能硬件和智能家居:公司发布Tina IoT 系统以搭建软件生态,目前全球使用设备数量累计超5 千万台;3)智能车载:目前市场上搭载全志车规级芯片T7 的360 环视技术提供商达30%;4)OTT:与海思、晶晨等竞品相比,全志H8 是机顶盒中性价比最高的芯片方案;5)通用平板:19年公司旗下A50 芯片成为全球首个通过Android 10 GO 平板认证的芯片;20 年,公司披露旗下第一款64 位架构的平板机处理器A64,芯片架构仅5 美元,为64 位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看,公司产品具备性能优异、性价比高等特点,未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。

      Arm 架构的SoC 芯片设计龙头,迎接产业变革下的Arm 架构芯片红利。

      20 年苹果在WWDC 会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”,预计未来在Mac 产品线上使用自研的基于Arm 架构的A 系列芯片 (Soc),苹果用自研的Arm 架构SoC 芯片取代x86 处理器,实现了全线产品从底层的深度集成,能充分协同软硬件性能,实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下,判断Arm 将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时,受到美国管制限制,华为芯片交付受到影响,其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm 架构的SoC 芯片设计龙头,公司20 年推出R329 智能语音芯片,产品采用Arm 中国首款自主研发的 IP产品“周易” AIPU,成为Arm 中国首款IP 商 用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下,公司与Arm 深度合作,将助力公司未来优享行业市场扩张,并迎来转单机遇。

      投资建议:预计公司20-22 年净利润1.52、2.82、4.07 亿元,yoy+13.09%、85.11%、44.44%,给与公司21 年PS=8x,对应目标价61.63 元/股。

      风险提示:疫情影响下游需求不及预期;产品研发不及预期;Arm 架构渗透不及预期