鱼跃医疗(002223):抗疫产品销售景气 中报业绩大增

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/孔垂岩 日期:2020-07-08

  中报业绩较之前预计翻倍,上修业绩预告

      公司公告,上修2020 年半年业绩预告,预计2020 年上半年归母净利润同比增长100-110%(前值为50-55%)。若以中位数估算,公司2Q20 归母净利润同比增长148%。我们上调盈利预测,预计2020-2022 年EPS 为1.35/1.28/1.56 元,上调目标价至51.28-53.98 元,维持“买入”评级。

      抗疫产品2Q20 出口火热,延续高增长态势

      2Q20 国内疫情基本稳定,海外疫情持续,公司抗疫产品销售重点转向海外:1)呼吸机:公司是国内外无创双水平呼吸机主要供应商之一,我们预计2020 全年呼吸机收入有望达到10-12 亿元;2)制氧机:海外5L 制氧机需求大增,我们预计2020 全年制氧机收入有望超过10 亿元;3)额温枪:国内外防控必需品,我们预计公司额温枪2020 全年收入或超5 亿元;4)感控消毒:中优利康品牌知名度在民用市场快速提高,销量并未因为国内疫情稳定而下滑,说明民用市场渗透率提高,我们预计2020 年中优利康收入增速超60%。

      2Q20 刚性需求释放,常规产品强势反弹

      公司为满足国内抗疫需求,1Q20 全力生产抗疫产品,常规产品生产停滞,因此常规产品渠道库存持续消耗。同时,受疫情影响的国内家用器械市场2Q20 逐步恢复,压制的刚性需求释放。特别是线上渠道,在618 活动中公司制氧机、电子血压计、雾化器等多个主力产品销售全网领先。

      我们估计血糖仪、血压计等2Q20 收入增速约为20%,1H20 收入与去年持平,恢复明显。

      抗疫产品放量增厚短期业绩,构建长期增长基础本次公司产品在疫情的出色表现对于公司长期发展有重要积极影响:1)经过本次疫情,显著提高中优消毒产品在普通民用市场知名度,在后疫情时代销量继续高增长;2)海外:呼吸机、制氧机等产品拓展了海外销售渠道,在海外市场初步建立品牌认可度;3)医药“新基建”需求释放,发改委发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》中明确提出配置抗疫产品,利好鱼跃等龙头公司;4)保持家用医疗器械市场领头羊地位,扩大与二线品牌差距。

      中报业绩大增,奠定全年高增长基调,维持“买入”评级考虑到中报业绩上修,我们上调部分产品收入预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为13.53/12.86/15.62 亿元(前值是11.35/12.12/14.12亿元),同比增长80%/-5%/21%,当前股价对应2020-2022 年PE 为28x/29x/24x。我们保持公司2020 年38x-40x 的PE 估值不变(可比公司2020 年PE 均值为40x),上调目标价至51.28-53.98 元(前值是43.03-45.30 元),维持“买入”评级。

      风险提示:产业链供给困难;原材料价格上行;终端需求放缓。