晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-07-08

  重点推荐

      《非银金融|行业深度:证券公司的竞争力比较研究——四大板块的业务视角》

      证券公司的竞争要素包括五大方面,1)体制机制的市场化程度与股东背景;2)资金实力与融资成本;3)渠道能力与客户资源;4)固收类资产的投研与风控能力;5)权益类资产的投研与风控能力。本文基于业务视角,分别讨论了证券公司的财富管理业务、投资管理业务、交易与机构业务、投资银行业务的行业趋势,并对头部券商的竞争力进行了比较研究。

      证券行业观点:加快发展资本市场是金融政策的重点,“增强市场活跃度”、“鼓励中长期资金入市”或是后续政策的两大方向。有关“银行系券商”

      的可能重组有望将商业银行在第2、第3 方面的优势赋能给已经拥有第1、第4、第5 方面优势的头部券商,从而提升头部券商的估值溢价。当前市场交易量、两融余额等关键指标已得到大幅提升,且券商具有“自我加速强化”的特征。头部券商在财富管理、投资管理、交易与机构业务、投资银行方面的优势均呈现出扩大的状态,推荐中信建投H、中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券。风险提示:市场波动风险,资本市场改革政策不及预期,信用业务风险。

      《农业|2020 年下半年策略:把握头部养殖企业成长机遇,布局动保、种子产业变革机会!》

      1、养殖:规模化加速,养殖集团跑马圈地!优选盈利高增长龙头,寻找预期差标的。重点推荐:牧原股份、新希望(盈利能力强的高成长龙头);正邦科技、天邦股份(出栏量高增长,盈利改善空间大,预期差大,估值低);天康生物、中粮肉食(盈利能力强,估值低)。2、动保:养殖集中度提升利于动保行业市场化,重点推荐龙头:生物股份(类医药属性)。

      重点推荐行业龙头:生物股份(研发、工艺、渠道显著领先);其次天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。3、种子:转基因驱动行业大变革,重点推荐转基因研发龙头:隆平高科+大北农。重点推荐:隆平高科(转基因技术储备丰富,且持有杭州瑞丰25%的股权)、大北农(国内领先转基因育种企业),其次荃银高科(背靠中化和先正达)、登海种业(玉米种业龙头)。4、农业绩优股:1)【海大集团】。2)【新洋丰】。

      《传媒互联网|掌趣科技首次覆盖:五年磨一剑苦练内功,携产品多渠道蓄势再发》

      公司是A 股最早一批上市的综合型游戏研发商。股权结构及内部团队结构调整,全面内部改革提振信心。公司是奇迹类游戏头部研发厂商,腾讯入股认同。产品储备丰富,面向全球,强化研发一体不单纯依赖腾讯。资产减值损失风险已大幅释放。公司间接持有掌阅科技、斗鱼部分股份,掌阅股价已从年初不到20 元涨至36.61 元(6.24 收盘价)。2020-2021 年为公司产品大年,公司布局国内外包括《真红之刃》等自研买量发行头部手游、《一拳超人》等出海游戏,还有《街霸:对决》、《全民奇迹2》手游由腾讯独代发行。内部股权结构及团队调整基本到位,19 年截至当下两轮回购用于员工激励,彰显管理层信心。考虑公司20 年下半年上线重磅作品贡献业绩主要在21 年,我们预计公司20-21 年净利分别为6.42/11.51亿元,给予21 年27x 目标估值,对应目标价11.34 元,给予“买入”评级。风险提示:行业监管政策、市场竞争加剧、新游戏研发和运营风险、商誉减值等资产减值风险。

      《策略|季报让诗和远方希望再燃——18 大科技细分估值和盈利处于什么位置》

      历史经验表明,要发生如13 年的成长股、15 年的大盘股和19 年的成长股这样趋势性的风格切换,背后必定有高确定性的相对业绩趋势作为支撑。而反映在微观层面的盈利趋势上,未来1-2 年创业板指相对沪深300的盈利预期大概率继续占优,因此暂时恐还难以看到趋势性的风格切换。

      推荐方向:长期看好:一个中心(5G&数据中心)和三个基本点(三大渗透率未来有望快速提升的板块:新能源车、无线耳机、信创)。本期新增:

      军工上游民企。在【国内大循环】的背景下,同时十三五收官之年,军工企业尤其是上游民企,随着军工元器件和原材料的国产化替代加速,可跟踪和可持续的业绩验证期可能即将来临。近期,【北摩高科】上修半年度业绩预告,净利润预增67%-101%可能是一个值得重视的信号。另外,7月14 日美国制裁华为最终方案可能落定,悲观靴子落地,叠加季报窗口期,继续推荐5G 相关。

      《房地产|融创中国:销售上半年持续修复、下半年有望明显发力,拿地谨慎、资金成本下行,盈利质量提升可期》

      销售平稳恢复:单月销售增速连续两月正增长,累计销售增速持续修复,均价有所恢复。土地储备充裕,预计下半年销售将明显发力,全年销售额大概率突破6000 亿。2020 年降负债目标不变,受益融资环境回暖,资金成本有望明显下行。投资建议:公司追求均衡、稳健、有质量发展,在多元拿地(尤其并购)、管理能力方面具备领先优势,上半年公司销售额同比-8.8%持续修复,预计下半年将明显发力,全年大概率超6000 亿。同时考虑到公司上半年拿地谨慎以及替换债券利率明显下行,有望实现盈利质量的明显改善。考虑到公司上半年竣工或受到影响,将公司2020-2021年归母净利润由3.16、3.82 调整为2.93、3.54 亿元;对应EPS 为6.65、7.95 元/股,对应PE 为4.86、4.06 倍;维持“买入”评级。

      《汽车|上汽集团:6 月批发同比转正,估值处于低位》

      疫情冲击减弱,集团6 月批发销量同比增速转正。二季度销量同比降幅相比一季度大幅收窄。回购股份彰显信心,用于股权激励。入股神州租车,加码智慧出行板块。投资建议:未来随着低端产能的退出,行业集中度提升,市场竞争格局边际改善,有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。受疫情影响,我们调整公司20-22 年的归母净利润预期至218 亿、265 亿和298亿(此前预期分别为257 亿、294 亿和340 亿),对应PE 分别为10.6 倍、8.7 倍、7.7 倍。2021 年10 倍目标PE,对应公司目标价调整为22.70 元,维持“买入”评级。

      《商社|东方时尚:与厦航签署培训委托合同,丰富收入来源巩固战略地位》

      公司与厦门航空签署飞行培训委托合同,合同金额2017.6 万元。公司将负责厦门航空的送培飞行学生的全面教学管理工作。本次合作体现公司飞行培训实力同时有效拓宽收入来源,巩固战略优势。公司目前正引领行业创新升级,以科技赋能,从传统劳动密集型企业向高效友好、节能环保的新一代智能驾培项目发展。公司正积极推进VR、人工智能等技术在驾培行业的应用,开展新能源智能训练车及全智能化驾驶培训的研究和产业化探索,并在驾培大数据和通用航空领域积极布局。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.42/0.46/0.53 元,PE 分别为41/37/33。维持盈利预测,给予买入评级。

      《有色|周观点:周期底部抬升,铜铝持续上涨》

      1、周期底部抬升,铜铝有望边际改善。伴随多国宽松政策,流动性危机缓解,国内地产后周期修复,2 月以来降幅持续收窄,有望带动基本金属需求边际改善,全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复,经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。2、静待通胀预期修复,贵金属价格长期趋势不改。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等,估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等3、新能源拐点或将临近,重点关注钴价反弹。5、金属价格:贵金属价格震荡回升。铜镍价格回升、铽价持续回升、锂钼价格回调。