双箭股份(002381)：业绩保持稳定增长 长距离输送带迎新机遇

　　事件：公司发布2020 年半年度业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润13,477.97 万元-15,928.51 万元，较上年同期增长10%-30%，相应的基本每股收益为0.33 元/股-0.39 元/股。

    　　投资要点

    工业输送带领军企业，产销量持续增长：公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年，在橡胶工业协会下属行业中连续九年位列“中国输送带十强企业”之首，产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等多个行业。报告期内，受到疫情的影响，公司2020年Q1 销售有所下降。Q2 随着国内疫情得到有效控制，物流运输恢复正常及公司下游行业逐步实现复工复产，需求稳定增长。公司主营业务橡胶输送带销售保持平稳，毛利率稳步提升，使得2020 年上半年度业绩保持增长。

    高端产品占比提升，长距离输送带迎发展新机遇：公司于2019 年推出了陶瓷输送带、RopeCon索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7 款新型输送带产品，高端产品占比达到15.61%，产品多元化发展的新局面已初步形成。另外，随着我国机动车排放监管力度的提高，重污染柴油货车的监管日益严格，以长距离输送带为代表经济环保的运输方式有望迎来新的发展机遇。

    轻资产布局养老产业，积极树立产业标杆：公司积极按照“坚持轻资产，做大养老产业，打造医养结合知名品牌”的战略构想，推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张，在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。目前，子公司桐乡和济颐养院有限公司已取得了可喜的成绩；桐乡和济颐养院（福利中心总部）、桐乡和济颐养院（凤鸣分院）、苏州红日、和济盛源门诊部则实现了营业收入的稳步增长；凤鸣护理院于2019 年9 月取得“医疗机构经营许可证”，洲泉护理院于2019 年12月完成建设。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.03 亿元、3.66 亿元和4.53 亿元，EPS 分别为0.74 元、0.89 元和1.10元，当前股价对应PE 分别为13X、11X 和9X。维持“买入”评级。

    风险提示：新增产能进度低于预期，市场需求下降，原材料价格大幅波动