晨会集萃

重点推荐

    《宏观|6 月美国非农点评》

    6 月非农表现亮眼，但尚未体现疫情二次反弹的冲击，高频数据初次申请和持续申请失业金的人数下滑速度都在放缓，预示劳动力市场改善正在遭遇瓶颈。下一阶段财政刺激力度可能有所减弱，倒逼部分复工，但并不意味着需求复苏。经济重启后前期就业下降最多的生活服务业反弹最大，其中餐饮、酒店和娱乐业的就业较5 月有较大反弹，采矿、政府和信息产业的就业尚未恢复，甚至仍在恶化。疫情后美国企业部门会经历漫长的去杠杆，企业在未来相当长的一段时间内会将现金流用于修复资产负债表。疫情发生后，部分群体对返回劳动力市场更为审慎，一方面担心病毒的感染，一方面经济形势可能使他们感到气馁。另一方面，兼职工作的人明显增多。

    疫情通常会对贫穷、弱势的社会群体形成更严重的冲击，进而扩大贫富差距。一方面，贫富分化的加剧将拖累消费复苏的步伐。另一方面，社会结构的失衡将进一步推动民粹主义的高涨，对内激化各层次社会矛盾，对外催化地缘政治风险，全球经济复苏的路径也将更为曲折难测。

    《商社|行业深度：全方位对比中韩免税发展，把握内循环背景下中国免税市场发展机遇》

    韩国免税行业在发展初期充分供给做大蛋糕，多渠道同增长，后期鼓励免税竞争，经济规律自然导致了行业竞争的集中化。国内免税行业目前中免系一家独大，但政策呈现逐步放开趋势，未来离岛免税及市内店政策或将迎来更大开放。对比韩国，国内免税行业正处于快速成长期，政策引导消费回流趋势显著。投资建议：政策刺激下海南岛免税消费或迎来扩容升级，看好国内免税截流境外消费，建议关注具有上游供应链规模优势和品牌溢价能力的免税运营商，建议关注【中国国旅】【凯撒旅业】【王府井】【格力地产】。风险提示：免税政策调整、行业竞争加剧，全球疫情走势不明了，导致宏观经济下行、政策以及汇率风险。

    《医药|疫情后周期拥抱医药新基建和医药大消费，把握中报行情》

    7 月投资观点：拥抱疫情后周期医药新基建和医药大消费，把握中报行情。

    2020 年上半年受到新冠疫情的影响，国内多数产业早期处于停滞状态。

    相对来说，医药生物行业具有强韧性，抗风险能力较强，尽管部分公司一季度业绩表现为负增长，但是仍然能看到部分公司迅速反应，急国家所急，加紧生产疫情所需各类物资，同时供应全球，在一季度业绩上也表现出较大的增长。从股价的角度，上半年医药生物由于具备相对优势，涨幅较多，估值处于历史中高位置，但我们依然看好医药生物行业未来的发展，长期来看，估值会被行业增长所消化。站在当前时点，我们认为下半年的策略将围绕医药新基建思路，重点关注疫情后周期受益方向，同时保持医药消费的长线逻辑进行筛选标的。