化工行业投资周报：进入中报披露季 关注业绩超预期个股

投资组合及调整

    扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技

    行业市场表现及估值情况

    本周申万化工行业指数周涨幅3.66%，跑输沪深300 指数3.12 个百分点，最新行业PE（TTM）为25.49 倍，近五年分位点45.88%；行业PB 为2.01 倍，近五年分位点35.29%

    本周投资观点

    1）进入中报披露季，由于疫情及行业周期影响，市场普遍预期化工企业2020年上半年盈利较差，我们认为部分子行业及公司存在超预期的可能：农药行业周期性较弱，在各国政府政策保障下受疫情影响有限，相关企业盈利同比仍保持较高增长，推荐利尔化学、利民股份；部分公司自身迎来经营拐点，二季度业绩环比一季度大幅改善，同时还具有较高的成长能力，推荐联化科技

    2）国际油价延续上涨趋势，全球经济逐步重启，化工行业景气度正处于缓慢回升中，建议关注具有全球竞争力的我国化工龙头企业：万华化学石化项目即将于2020 年底投产，并通过眉山项目进一步加码新材料领域；龙蟒佰利持续扩大氯化法钛白产能，未来钛白粉总产能将达120 万吨，比肩国际巨头；扬农化工为中化旗下优质上市公司平台，将发挥与先正达及中化的协同效应，打造综合性的农化企业

    重点公司信息及点评

    【利尔化学】半年报业绩超预期，成长中的全球草铵膦巨头公司公告2020 年半年度业绩预告，2020 年上半年预计实现净利2.5-2.6 亿，同比上升56.72%-62.99%；公司现有草铵膦产能规模位列全球第一，同时将在国内率先采用先进的拜耳工艺，建立起巨大的成本优势。公司氟环唑等产品将陆续推出，还储备有L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，围绕草铵膦打造自主品牌，技术创新驱动公司成长。

    公司1800 吨毕克草、3000 吨毒莠定等氯代吡啶类农药产品盈利稳定，现有12000 吨草铵膦价格向上弹性大，未来随着新工艺的突破，将具备远超同行的成本优势，成为全球草铵膦巨头。我们预测公司2020-2022 年业绩分别为4.06、6.86、9.27 亿，当前股价对应PE 分别为18、11、8 倍，维持“强烈推荐”评级

    【利民股份】半年报业绩超预期，持续加码生物农药：

    公司公告2020 年半年度业绩预告，2020 年上半年预计实现净利2.88-3.08 亿，同比上升45-55%。公司公告拟在未来1-3 年投资累计14.79 亿，建设新型绿色生物产品、500 吨甲维盐、12000 吨三乙膦酸铝技改项目、10000 吨水基化制剂项目并筹划发行可转债。

    通过与威远合并，公司已在杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大领域实现布局，销售渠道愈发完善，暂不考虑公司正筹划的可转债项目，我们预测公司2020-2022 年业绩分别为4.01、4.44、5.11 亿，当前股价对应PE 分别为13、12、10 倍，维持“强烈推荐”评级

    风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧