龙蟒佰利(002601):战略合作助推产业优化升级 看好公司中长期成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/李璇 日期:2020-07-07

公司近况

    7 月6 日,公司与攀枝花市人民政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,公司计划在未来5 年累计投资140 亿元,重点围绕高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5 年内取得产业化转化突破,10 年内形成完整的大规模产业链。

    评论

    战略合作进一步推动公司钛全产业链优化升级。根据框架协议,公司计划在未来5 年累计投资140 亿元,其中矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目拟投资40 亿元,攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目拟投资20 亿元,氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目拟投资30 亿元,依法参与攀枝花企业破产重整,分期分批盘活存量资产项目拟投资50 亿元。我们预计本次战略合作有利于进一步扩大公司核心产品规模及推动“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链优化升级,进一步巩固公司氯化法全产业链优势,提高公司盈利能力。

    氯化法钛白粉产能扩增助力增长。目前焦作二期20 万吨/年氯化法钛白粉产量达到1 万吨/月,产量提升进度较快;同时公司拟定增募集资金在云南基地新建20 万吨氯化法钛白粉产线,以及计划未来几年将焦作一期和云南新立各6 万吨/年钛白粉产线产能提升至10 万吨/年,我们预计氯化法钛白粉产能扩增将助力公司业绩继续增长。同时公司基于硫氯耦合建设低成本合成金红石,以及氯化钛渣项目建设等,我们预计将进一步降低氯化法钛白粉成本,提升公司氯化法钛白粉竞争力及增强盈利能力。

    看好2H20 钛白粉价格上涨。目前国内金红石型钛白粉价格13,000~14,000 元/吨,在目前价格下除部分龙头企业外,国内多数钛白粉企业基本无盈利。受益于国内需求改善及出口最差阶段已经过去,近期部分成本与价格倒挂的小企业钛白粉价格上调500-600 元/吨。我们预计随着下游涂料、造纸开工率提升,国内钛白粉需求将继续回升,同时随着海外解封复工,我们预计钛白粉出口有望逐步改善,我们看好下半年钛白粉价格和盈利回升。

    估值建议

    我们维持2020 年盈利预测31.8 亿元,看好钛白粉量价提升,上调2021 年盈利预测6%至39.68 亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率13.7/11x。由于行业估值中枢上移以及看好公司的成长空间,我们上调目标价19%至25 元,对应16%的上涨空间和2020/21 年16.0/12.8x 市盈率,维持跑赢行业评级。

    风险

    钛白粉销量低于预期,钛白粉价格下滑。