金融期货策略周报:从估值和资金看当前股指水平

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:胡岸/王凌翔/陈俊州/吴施志 日期:2020-07-06

  本周要点:

      从估值角度看,截止2020年7月2日,创业板、沪深300、上证50和中证500的成份股中,分别有权重占比达到43%、35%、35%、26%的个股,目前的市盈率在2016年1月1日至今的90%分位数以上,分别有权重占比为9%、14%、17%和10%的成份股,目前的市盈率在2016年1月1日至今的历史10%以下。中证500指数的成份股,较历史数据来看,高估的权重最小,从估值的角度来看,中证500指数“进攻性”可能会更强。沪深300和上证50成分股中较历史估值低估的权重最多,“防守性”可能更佳。

      从资金面角度看,本轮上涨以公募基金和外资作为主导,这两类资金属于相对长期的资金,同时流动性的边际收紧对这两类资金的影响相对较小。因此从主力资金属性来看,本轮上涨具备较强的可持续性。本轮行情外资和公募基金的增量资金已处于较高水平,外资尚未出现流入放缓的迹象,行情大概率还在中段。预判上涨行情终结,可以借助三个资金信号。(1)最先观察到的信号是外资流入的放缓。(2)融资交易占比见顶预示着情绪到顶。(3)杠杆资金离场。当前,我们还没有看到这三个信号的出现,但在上涨行进的过程中需要始终关注。

      策略要点:

      股指:

      从估值来看,沪深300和上证50指数成份股位于历史高位的个股权重更大,所以这两个指数整体的低估值也较难成为后续风格切换的主要原因,而且更低估值的板块,比如能源钢铁等,并未明显跑赢大盘。从经济复苏的角度来看,价值股能够得益于经济逐渐修复带来的确定性的增加,但短期内并无更多的催化因素,而且海外疫情的扩散仍是潜在的风险。策略上,期指方面,股指上涨势能较强,IC2009多头可继续持有,止损点位5900点。期权方面,继续持有前期构建的买入7月合约股指期权牛市价差期权组合,多头者可继续维持谨慎看涨。后续标的收益波动有望继续放大,可选择买入跨式期权应对大幅波动的行情。

      国债:

      整体来看,基本面好转已经成为市场共识,后续经济数据如果没有进一步超预期的上行,那对期债的影响较小。货币政策仍是驱动的核心因素,如果央行有意要加强货币政策调控,实现数量型向价格型转变,那么目前市场资金利率就应该要回到2.2%上方,从这个角度来看,目前短期仍有调整的空间。但是目前货币政策尚未转向,且海外疫情仍有二次爆发的风险,对期债而言有所支撑。因此短期内期债或仍以震荡为主