股指期货月报：“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”逻辑或延续 期指或延续偏强走势

　　观点：

    　　6月来看，股指整体都在验证“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”的逻辑。6月上旬，我国5月官方制造业PMI仍处扩张区间、国内资本市场或将试点“T+0”等改革举措升级、中概股回归以及中美摩擦边际缓释带动股指迎来一波上涨；6月中旬，股指又在美国非农就业数据大超预期引发美股大涨、《海南自由贸易港建设总体方案》细则解读以及市场对5月金融数据和通胀数据向好的预期提振下一度升至彼时高位；而6月15日以来，股指在创业板改革并试点注册制落地、国常会强调要综合运用降准、再贷款等工具保持市场流动性合理充裕以及陆家嘴论坛高层和一行两会领导定调我国宏观逆周期调节政策将加码和资本市场改革开放力度加大以及香港国安立法落地等利好因素的提振下，再度验证“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”的逻辑，走出一波明显的上涨行情。6月市场风险偏好显著提升，创业板及大盘股指迎来轮动上涨，赚钱效用重启。

    　　7月来看，全球第二波疫情仍存不确定性而国内经济若要保持加速复苏势头宏观逆周期调节政策必将予以配合，因此以国内资本市场改革开放、宏观逆周期调节等为主体的政策面或将延续偏暖态势从而推动“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”的逻辑延续，在此背景下，场内资金或有望延续放量或活跃势头。此外，随着香港国安法落地以及中美摩擦等扰动因素边际趋缓，7月北向资金也或不会缺席。而虽然7月仍有抗疫特别国债及常规债券发行压力，但央行仍或将运用公开市场操作并保留了降准等政策空间来予以应对，DR007或难大幅抬升。通过基差规律分析，沪深300、上证50股指期货主力合约在7月上涨或小幅走低的概率较大，而中证500股指期货主力合约在同样时间段下行或小幅走高的概率较大。综合来看，7月股指期货“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”的行情有望延续，操作上可以偏多短差操作及逢低做多为主，注意止盈止损。但需防范目前股指已经在券商、银行、保险、免税等板块和概念带动下经历了一波急速上涨和拉升的行情，积累了大量获利盘后的获利回吐和短期股指轮动错配的情况出现。

    　　此外，仍需防范中美摩擦再度升级、国内政策不及预期等风险因素。