大宗商品晨报：美油回落 金价持续上行
<1>宏观策略
今日市场提示：德国6月1F0商业景气指数
美国4月房价指数月率
重点宏观资讯
交通运输部称，1-5月交通固定资产投资完成10223亿元。交通运输部表示，5月，交通固定资产投资完成3433亿元，同比增长27%，增速较4月加快8.9个百分点。15月，交通固定资产投资完成10223亿元，同比增长0.9%，今年以来累计增速首次实现增长，表明疫情造成的交通投资缺口已初步补齐。
财政部第三期10年期抗疫特别国债招标结束中标加权利率2.77%。财政部今日招标的第三期抗疫特别国债已经投标结束，中标加权利率2.77%，边际中标利率2.92%，全场投标倍数2.34倍，边际投标倍数2.16倍。该期债期限10年，采用固定利率，按半年付息；竞争性招标面值总额700亿元，不进行甲类成员追加投标。该期债6月24日开始计息，招标结束至6月24日进行分销，6月30日起上市交易。
上周食用农产品价格小幅上涨生产资料价格略有下降。上周（6月15日至21日）全国食用农产品市场价格比前一周上涨2.2%，生产资料市场价格比前一周下降0.1%。肉类价格有小幅上涨，其中猪肉批发价格每公斤43.41元，比前一周上涨5.1%；牛肉、羊肉批发价格分别上涨0.4%和0.8%。
2020年一季度中国可穿戴设备市场同比下滑11.3%.IDC最新报告显示，2020年第一季度中国可穿戴设备市场出货量为1762万台，同比下降11.3%。基础可穿戴设备（不支持第三方应用的可穿戴设备）出货量为1486万台，同比下降5.5%，智能可穿戴设备出货量为276万台，同比下降33.3%。
欧元区6月制造业PMI初值创4个月新高，欧元区经济的历史性衰退本月再次缓解，因大量企业被迫关闭，以遏制新冠疫情的蔓延，这些企业重新开业。欧元区采购经理人指数预览值显示，该地区6月份的低迷状况再次大幅缓解。产出和需求仍在下降，但已不再崩溃。
美财长：7月可能通过新一轮刺激方案年底前或走出衰退。美国财政部长史蒂芬-姆努钦表示，可能在7月份通过新一轮的刺激方案。白宫和立法者在权衡潜在立法时正在考虑许多因素，包括CARES法案资金的分配方式以及美国经济的表现。
重要财经败据简评
美国6月Markit制造业PMI初值：49.6；预期：48；前值：39.B.
解读：美国6月Markit制造业PMI初值连续5个月收缩，但速度有所放缓，因企业重新开业，但企业裁员仍在继续。
<2>黑色建材
螺纹铁矿：需求持续回落建材进入高位震满期
点梳理：海外二次疫情担忧重现，国内经济回暖势头良好，螺纹表观消费回落，市场在强宏观刺激的预期下继续高位震荡，短期需求回落与下半年基建强刺激拉锯市场交易情绪，唐山高炉开工略有下滑，基建需求有望在下半年再度发力，短期螺纹主力维持3500-3650区间操作思路；铁矿短期基差收缩，钢厂库存回升，到港量有增加，巴西发货或好于预期，高炉开工回落，目前港口压港量持续增加，海漂维持高位，预计铁矿主力难有亮眼表现，高位震荡观望为主。
操作建议：螺纹区间操作，铁矿观望
风险提示：经济刺激力度不及预期
焦煤焦煤：需求边际走弱
观点梳理：煤矿开工快速增加，供应进一步宽松，限产政策有放松迹象，焦企利润较好，开工处于高位，库存继续去化，钢厂采购积极性增加，但厂内库存高位，需求边际走弱，焦炭主力跟随黑色系回调，观望为主。
操作建议：焦炭观望
风险提示：市场系统性下跌风险
玻璃：现货成交降温但库存下降，期价窄幅震荡观点梳理：昨日玻璃期价低开回升窄幅震荡，近期生产线点火叠加季节性淡季带来的需求回落，但周度库存继续回落为期价提供支撑。随着生产企业五月份以来现货价格的陆续回升，贸易商和加工企业备货也基本完成随着现货市场价格的稳定，后期各个区域均有产能恢复的计划。上周玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况环比略有小幅的减弱，市场情绪平平。当前生产企业市场信心较好，前期去库存和回笼资金较好，减轻了较大的压力。虽然本周有三条生产线冷修点火，认为在传统旺季的时候需求也将有一定的增量，压力不大。近期北方地区农忙和南方地区雨季对终端市场需求有一定的制约作用，部分厂家出库速度环比有一定的减缓，区域库存小幅上涨，但总体行业库存依旧小幅下降。上周末全国建筑用白玻平均价格9169元，环比周上涨22元，同比去年下跌17元。周末玻璃产能利用率为67.33%；环比周上涨0.88%，同比去年下跌2.18%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为79.95%，环比上周上涨1.05%，同比去年下跌3.05%。在产玻璃产能91542万重箱，环比上周增加1200万重箱，同比去年减少1218万重箱。周末行业库存4928万重箱，环比上周减少48万重箱，同比去年增加714万重箱。周末库存天数19.65天，环比上周减少0.45天，同比增加3.07天。从区域看，报价上涨基本是各个区域比较平均，前期南方地区报价上涨，后期北方地区厂家跟进，基本幅度相差不大。也有部分厂家以涨促销为主，实际成交价格变化不大。产能方面，上周湖南地区点火复产一条600吨，一条400吨。天津地区点火复产一条1000吨，具体日期待定。国家统计局公布的数据5月份平板玻璃产量7845万重箱，同比增加-0.6%；1-5月份累计产量38307万重箱，同比增加0.5%。
当前资金回笼和库存削减使得生产企业报价在向上修复的过程中。国内建筑装饰装修订单的回归正常，有效支撑了大部分的市场需求。
操作建议：多单仓位参考1410持有。
区险提示：宏观情绪恶化、厂家库存激增（下行风险）；房地产政策放松、生产线冷修超预期（上行风险）<3>有色金属铜：宏观情绪主导铜价继续偏强
观点梳理：美总统快速表态中美贸易协议按计划顺利进行，市场情绪谨慎偏乐观。目前供应端的干扰仍存，对价格支撑犹在，尤其南美疫情仍严峻的局面下，短期难以改观，TC继续处于低位；上半年废铜批文远低于去年同期，7月份新国标实行可能性较低，废铜供应环改善，但同比改善不足；家电、汽车等对应铜需求继续回暖，但线缆方面环比明显走弱，地产和电网招标均有所放缓，总体需求边际走弱，宏观情绪主导，短期继续偏强。
操作建议：观望
风险提示：废铜收紧、疫情控制（上行风险）；疫情再度恶化、贸易关系恶化（下行风险）
铝：社库去库持续期铝回调幅度有限点梳理：成本端，海德鲁Paragominas矿意外停产导致Alunorte氧化铝厂被迫减产，短期继续维持小幅反弹之势；供给端，近期广西翔吉铝厂因雷击且后续处置不当而停产，但量级有限，云南神火一期二段15万吨开始投产，以及前期云南、四川、山西等地新投产能正处于爬产阶段，电解铝运行产能将处于持续增长状态，同时5月份原铝进口窗口持续开启，导致近期进口货源不断涌入市场，对国内现货市场产生一定冲击，供需边际逐渐走弱；当前国内社会库存去库持续，推动现货铝价保持坚挺，期铝回调幅度有限。
操作建议：多单继续持有
风险提示：疫情再度恶化、供给大量投放（下行风险）、疫情好转（上行风险）镇：多空交织镰价宽幅震荡观点理：随着菲律宾镍矿供应逐渐恢复，近期国内镍矿港口库存去化放缓；且中印两国镍铁投复产能逐渐释放，镍铁供应预计持续回升，限制镍价上行动能。不过当前镍矿供应偏紧仍存，镍矿价格依然高企，原料成本支撑仍存；加之下游不锈钢厂排产扩大，下游需求表现尚可，对镍价形成支撑。
操作建议：观望
风险提示：疫情再度恶化、库存持续累积（下行风险）、疫情好转（上行风险）
<4>能源化工
原油：外盘冲高回落
观点梳理：昨夜上海原油继续震荡整理，外盘原油冲高回落。供应端来看，IEA月报显示，5月全球石油日产量环比下降1180万桶，OPEC减产执行率为89%，减产量为940万桶/日，预计6月全球石油产量将降至8640万桶/日，创2010年以来的最低水平；此外，OPEC月报估计2020年非OPEC供应量日均下降320万桶，比上次报告下调30万桶。需求端方面，IEA月报预测，今年全球石油日需求量为9170万桶，比此前预测值调高50万桶，但今年整体仍将减少810万桶，为历史最大降幅，预计明年将增加570万桶，增幅达创纪录水平；而OPEC月报则预计2020年全球石油日均需求减少910万桶，一季度下降640万桶，二季度下降1730万桶，与其此前预期保持不变。库存方面，IEA表示，截至4月底，DECD石油库存为2.08亿桶，高于5年平均水平，预计5月将是全球原油库存增加的最后一个月，6月份开始预期全球原油库存将会减少。此外，OPEG+提出三季度补偿5月和6月减产协议履行不足部分，对油价属利好支撑，但原油高库存和疫情现状仍难改善，值得继续关注。临近端午假期，建议轻仓或空仓过节。
作建：离场观望
风险提示：疫情出现拐点（上行风险）
PTA：下行风险较大
观点梳理：昨夜PTA震荡偏弱。近日上海石化、汉邦石化PTA装置重启，恒力新产能投产预期利空市场，后期PTA过剩压力增加，且近期下游涤纶长丝市场未有高产销，预计短期PTA行情疲软。
操作建议：观望为主，后期择机入场做空
风险提示：疫情出现拐点（上行风险）
PP：库存压力不大
观点梳理：昨夜PP震荡偏弱。近期国外低价进口货源陆续到港，或预计将对国内市场形成一定的冲击，在下游部分需求进入淡季，整体需求平平的情况下，市场缺乏有效支撑，但目前石化库存压力不大，存在一定挺价空间，预计后市PP市场或呈弱势整理态势。
操作建议：短线交易
风险提示：疫情出现拐点（上行风险）
甲醇：内地检修增多和现货上涨，期价走强
观点梳理：昨日期价大幅上涨，因内地多套甲醇装置停车和山东现货调涨，但库存上升和久泰MTO故障压制需求，基本面利空仍在积累。宝丰二期当前5台生产炉已经全开，日产5000-6000吨，已经基本接近满负荷状态，宝丰开车后内地企业的压力会急剧提升。此外仓储企业提升超期仓储费，低价排货迹象明显。近期产区检修小幅增加，产区现货压力不大，近期价格亦企稳，盘面仅小幅顺挂产区，短期或限制下行空间。上周国内甲醇市场延续区域化行情，内地及港口表现各异。至6月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.09%，上涨1.64个百分点；西北地区的开工负荷为70.00%，上涨1.87个百分点。西北地区部分甲醇装置恢复运行，西北地区甲醇开工负荷提升；而山东、湖北、四川地区部分装置负荷提升，导致全国甲醇开工负荷上涨中天合创360万吨/年煤制甲醇目前进入检修中，计划检修40多天，预计影响产量7.7万吨，其烯烃装置同步检修。大唐多伦168万吨/年煤制甲醇装置于上周五开始降负运行，目前负荷6成，预计影响产量1.4万吨。内蒙新奥一套60万吨/年煤制甲醇于6月8日夜停车检修，计划检修15-20天，预计影响产量0.69万吨。4月我国甲醇进口107.38万吨，进口量环比增加26.56%，同比上涨69.67%，累计总数量为364.4万吨。据卓创资讯不完全统计，6月19日至7月5日中国甲醇进口船货到港量70万吨附近。目前伊朗一套165万吨/年、一套230万吨/年甲醇装置稳定运行中，新增的Bushehr165万吨/年甲醇装置提升至7-8成负荷运行，另外一套新增的Kimia 165万吨/年装置工在6-7成附近，日产量2000-3000吨，预计7月将有首船运至中国。库存方面，截止6月18日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为97.0万吨，周环比升1.82%；沿海地区甲醇可流通货源预估41.1万吨。西北继续累库至33.6万吨，延续前期累库走势，较大幅度高于去年同期，以目前检修、投产情况来预期，未来产区累库预期仍存，除非检修超预期增多。需求方面，MTO装置平均开工率下降1.1个百分点至74.46%%，因南京诚志一期装置停车检修。此外，关注6-8月西北部分CTO检修落实情况，如中天合创、陕西延长中煤神华包头等。传统需求方面，开工维持差异化调整，其中醋酸、MTBE开工均有所提升，甲醛、二甲醚开工略走低，DMF趋稳。短期整体供应压力有增无减，最主要是的国内外增量供应近期投产预期增强，且港口库存高位叠加罐容紧张带来的风险，存量供需维持稳定，整体变动不大，整体现货压力体现在高库存上，且未来预期压力是比较大的。
操作建议：观望，1800上方轻仓试空。套利方面，多甲醇2009空动力煤2009轻仓持有。
风险提示：原油大跌、厂家库存激增（下行风险）；内地厂家检修力度增加（上行风险）沥青：原油上涨但需求淡季来临，期价偏强震荡观点梳理：昨日沥青冲高回落小幅收涨，走势基本跟随油价波动，现货坚挺和厂库低位提供支撑，但雨季抑制需求以及开工逐步回升施压期价。国内沥青原料6月到港94万吨，虽然马瑞港口样本库存回落，委内瑞拉4月出口中国原油环比增加近10%，短期原料担忧降温。后期方面，美国加大对委制裁力度，4月23日有消息称雪佛龙被禁止在委内瑞拉开采、运输和贸易石油（委内瑞拉石油公司PDV拥有三座升级装置用于生产原油，其中一座与雪佛龙合资），此外据外媒报道，委内瑞拉6月上旬石油出口进一步下降至32.5万桶/日，有望触及70多年来的最低水平，虽然山东沥青生产原料多样化，马瑞占比下降明显，但其它油种的出率较马瑞要低，原料风险又有所升温。成本端沙特公布7月OSP，其销往亚洲重油贴水上升5.8美元/桶，叠加油价强势，综合炼厂成本抬升。产量方面，5月环比增幅15.54%，1-5月累计同比减少6.27%，降幅较4月下降。隆众统计5月实际产量高于排产计划4.7%。利润回落部分抑制6月排产（预估排产279.5万吨，环比下降0.04%），但同比仍增加11.64%。此外5月26日报道称金石沥青炼厂开始着手拆除，引发市场对山东下半年炼能整合的担忧。上周炼厂开工率小幅回落（隆众和卓创统计继续上升），因现货上涨乏力但原油大涨，理论裂解利润下降。本周厂库和社库均小幅回升，表观需求放缓。但厂库绝对水平仍在低位，淡季累库预期逐步证伪。上周产量回落库存增加，粗略估算投资需求上升而实际需求继续减弱。短期来看，梅雨天气影响刚需，北京疫情施压宏观情绪，6月产量进一步回升，期现均无大涨驱动。但原油异常强势和社库超预期低位，大跌基础也不存在。中期来看，马瑞6月中上旬出口跌至70多年来的最低水平，正好对应国内消费旺季，原料炒作有望重来。而市场对淡季过后的需求仍存较强向好预期，加上专项债增发对需求刺激无法证伪，雨季过后价格或迎来新一轮上涨。国内4月17日政治局会议明确要加强传统基础设施和新型基础设施投资，对4月14日国常会的政策进行了重申和升级，政策力度进一步加码，政策重心逐步从复工复产向资金、项目加速落地倾斜。发改委、证监会也启动基础设施RE ITs试点工作，将拓宽基建资金来源。项目端截止5月22日，发改委基建项目累计申报171488.62亿元，同比减少1.18%，流动性上，3月30日央行逆回购利率下调20个基点，4月15日央行开展1000亿元MLF操作，利率下调20BP，4月20日LPR利率下调10-20个基点。5月12日人民银行表示，允许宏观杠杆率有阶段性的上升，意味着对于杠杆的态度从稳杠杆继续转向加杠杆，在政策“六保”、更大力度逆周期调节过程中预计流动性宽松将增加。3月31日国务院部署强化宽松政策，进一步对中小银行定向降准，并加大财政刺激，4月27日财政部再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，初略推算约2.29万亿的地方专项债将在6月前发行完毕，参照去年进度全年专项债额度可能会达4万亿左右。逆周期刺激政策继续强化。金融数据方面，5月新增人民币贷款1.48万亿元，高于去年同期但低于市场预期。其中企业中长期贷款5305亿元，是去年5月的两倍有余，显示基建及其国企主导的投资活动继续加速。1季度末基建中长期贷款同比增速加快至10.5%，较2019年3月高出接近2个百分点；同时1季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。投资方面，1-5月道路运输业投资下降2.9%，降幅收窄6.5个百分点。公路交通投资1-4月累计同比下跌9.23%，降幅收窄14.53个百分点，但从专项债数据来看，截止6月12日，累计发行新增专项债21300.7亿，其中用于基建项目的比例高达80.3%（2019年专项债投向基建的比例为34%左右），其中约有24.6%投向交通运输类（据兴业证券数据，中金统计2019年投向交通的专项债占比为9%），占比最高，是资金重点投放的领域，资金面的大幅改善，以及交通运输部预计2020年底公路总里程、高速公路建成里程超出十三五规划10万公里、0.5万公里，市场对远期需求恢复保持较高预期。月间价差方面，今日2012-2009价差贴水幅度持平（2106-2012下跌），和原油月差走势同向，反映成本影响差异，也说明日内走势更多受情绪影响。现货持稳和旺季预期支撑近月09合约，而原油波动影响主力12合约。
操作建议：BU2012暂时观望，激进者设好止损轻仓试多。跨期套利方面，09-12合约正套轻仓持有。多原油空沥青轻仓持有。
风险提示：市场情绪好转和产量低于预期（上行风险）；现货大幅下跌和原油重挫（下行风险）
<5>农产品
豆类油脂：美豆略有回落内盘豆类分化
观点梳理：美大豆主力在中国需求担忧下小幅回落，马棕出口数据利好，报价大涨，目前国内豆油供应压力不大，需求端稳步恢复，豆油受周边市场影响走强，关注消费端恢复情况，多单参与；豆粕主力跌后企稳，国内豆粕前期供应紧张局面显著缓解，猪肉价格持续回落，关注成本上升情况及大豆集中到港影响，豆粕主力宽幅震荡，观望为主。
操作建议：豆油多单持有，豆粕观望
风险提示：市场系统性下跌风险
