家电行业:厨电销售逐步回暖 关注后续地产改善机会

类别:行业 机构:国融证券股份有限公司 研究员:贾俊超 日期:2020-06-23

  事件

      近期产业在线、奥维发布厨电4 月数据,我们对此进行解读。

      投资要点

      出货端:内销加速修复,龙头增速好于行业。4 月烟机内销量YoY-15%(前值-36%),整体处在恢复的趋势之中。分品牌看,4 月老板、华帝内销同比增速分别为-12.8%(前值-26%)和-18.8%(前值-35%),龙头老板的表现更优。从份额来看,1-4月老板和华帝的市占率分别为16.79%和9.49%,分别同比增长1.24/0.23 个pcts,行业下行阶段,龙头持续争夺中小企业的份额,呈现出强者恒强的态势。

      零售端:线上零售表现亮眼,线下持续修复。根据奥维数据,4 月份以来, 厨电线上渠道增长明显, 2020 年W14-W17(3.30-4.26),油烟机零售量同比大幅增长38%,同期线下零售量却下滑31%(环比3 月的-58%有较为明显的复苏)。最新数据显示,五月前三周的线上、线下销量增速分别为58%和-3%,从高频数据来看,行业已经基本出现回暖趋势。

      工程端:龙头企业订单充足,业绩确定性强。2020 年以来,虽然受疫情影响,但厨电工程端业务却表现更为稳健,例如老板电器Q1 工程渠道收入增速预计在个位数以上。目前,工程渠道供货已基本恢复正常,未来具备大宗优势的龙头更为受益。

      值得关注的是,年初以来碧桂园加速布局上游二线建材家居企业,为二线龙头弯道超车带来机遇。考虑到厨电与地产精装修的高相关性,后续厨电龙头与地产龙头的合作也值得期待。

      投资建议:虽然1-4 月厨电销量受疫情影响较大,但增速在逐步恢复,而且龙头整体表现更优,格局持续向龙头集中。后续,我们认为在地产竣工交付回暖的预期下,厨电景气度环比将有一定的改善,建议关注大宗业务优势显著,且业绩确定性更强的厨电龙头。

      风险因素:地产需求不及预期,行业竞争格局恶化