鱼跃医疗(002223):618战绩再续辉煌 线上销售+抗疫品种有望持续贡献业绩弹性

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2020-06-23

  公司发布618 战报,全网销售额达2.3 亿元,天猫、京东双平台销售过亿。分产品线来看,常规产品方面,血压计全网销量第1,同比增长54%。京东平台手动及电动轮椅双第1。血氧仪/吸引器/听诊器等多品类全网销量均第1;呼吸类产品方面,制氧机全网销售量与金额双第1,销售金额超5700 万元。呼吸机全网销售金额第1。京东平台雾化器及理疗仪单品及品牌销量双第1。其他产品方面,京东平台体温产品销售量与金额双第1,同比增长628%。洁芙柔手消产品实现销售60 万瓶,同比增长125%。幽螺莎星HP 牙膏销售超365 万元。华佗牌全线产品销售超500 万元,增长超100%。此外,健康防护套装应急上线10 万份。

      线上销售放量、Q1 现金流持续转化利润与Q2 以来海外订单的高景气有望共同提振公司业绩。今年以来,公司体温检测类产品、呼吸类产品、手消类产品销量增长显著提速。根据一季报,Q1 公司现金流净额增长896.49%,预收账款实现5.25 亿元,较期初增长189.81%,主要源于抗疫品种未确认收入的部分,预计后续将持续转化为利润。根据Wind 线上销售统计(天猫+京东),公司2020 年前5 月实现线上销售金额12.3 亿元,同比增长36%;其中,公司Q1 实现线上销售额7.3亿元,同比增长34%。可以看到公司Q2 以来线上销售情况不仅没有弱化,反而出现环比改善,加之本次618 靓丽的销售数据,预计线上销售将有望显著提振公司业绩。同时,由于海外订单是自三月下旬随着海外疫情扩散方开始发力,因此海外订单收入并未在一季报中有明显体现。因此,我们认为Q2 以来公司海外订单的增长将对公司后续季度持续产生拉动(考虑现金流将陆续转化为利润)。

      投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价43.97 元。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为25.3%、11.2%、20.0%,净利润增速分别为67.3%、5.2%、15.7%,当前股价对应PE 分别为27倍、26 倍、22 倍,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为43.97 元,相当于2020 年35 倍的动态市盈率。

      风险提示:疫情进程尚存不确定性;后续订单的不确定性。