凯普生物(300639)公司深度研究报告：核酸诊断龙头 产品线布局齐全进入收获期

核酸检测疫 期间大放异彩，极大促进核酸检测条件完善

    核酸检测对设备、检测场所和人员要求高，在国内得到重视和普遍使用度不足。新冠肺炎检测促进了核酸检测的理念普及和软硬件条件的建立，会极大促进建立核酸检测实验室。本次疫情，会极大促进核酸检测行业的发展，未来国内具备过万家核酸检测能力的机构，核酸检测的操作和人员壁垒不复存在。核酸检测企业会极大受益于核酸基建完善带来的核酸检测行业的发展。

    公司核酸产品布局得当，市场空间大；检验所业务即将进入收获期

    HPV 检测目前市场12 亿元，我们测算市场空间超过60 亿元，两癌筛查HPV 检测常规化和核酸检测替代TCT 均会促进市场的持续增长；地贫和耳聋基因检测市场空间超30 亿元，目前市场不到10 亿元，还有3 倍发展空间；STD 十联检推出，市场空间百亿元，目前还处于市场的早期推广阶段。公司在核酸检测试剂产品持续推出，不仅在HPV 领域有领先优势，在梯队产品以及产品布局，为公司业绩长远增长奠定了基础。

    公司检验中心目前已经建立21 家（18 家获得医疗执业资格），定位高端，已有检测项目600 余项；公司的检验所大部分是2015~2016 年建立，即将进入盈利期。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    我们预计，公司2020~2022 的营收分别为9.68/12.93/16.88 亿元，增速为32.7%/33.6%/30.5%；2020~2022 的归母净利润分别为1.94/2.42/3.02 亿元，增速为31.8%/24.9%/24.6%,对应2020~2022 年的PE 为49X/39X/32X；公司战略清晰，核酸诊断产品线布局得当兼顾长远发展，医学检验有特色并且度过了最早期的发展阶段即将进入收获期，我们首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    HPV 产品销售不达预期，梯队产品销售不达预期，医学检验所运营效率不达预期。