策略研究周报：疫情不确定性的影响趋弱

　　核心观点： 市场统计估值数据

    　　1、短期风险扰动市场修复节奏。近日美国疫情日确诊数反弹、国内本地疫情局部复发，以上疫情反弹风险，短期或扰动市场修复节奏。5 月以来市场修复逻辑，主要源于国内本地疫情持续基本归零、国内全面复商复市经济深度恢复，同时欧美疫情防控见效、经济逐步重启下外需出口预期改善；因此，近期美国及国内局部疫情的反弹，或使得以上逻辑动力的延续性存疑，短期或引发市场释放震荡压力，扰动市场修复节奏。

    　　2、中期而言，疫情不确定性的影响趋弱，经济恢复力度与对冲政策退出节奏，或为影响市场两大主要变量。疫情二次反弹风险，短期构成扰动市场风险因素；然而，由于主要经济体的疫情主动防控经验丰富、响应机制成熟、治疗方案有效，即使局部反弹大概率也能及早遏制蔓延扩散风险，因而主要经济体的疫情反弹压力有限，预计不会中断经济重启与恢复的趋势。中期而言，疫情复发反弹风险或不确定性，对经济基本面、市场的影响趋弱；中期经济恢复力度，疫情暴发初期救急性的对冲政策随经济触底回升下的退出节奏，或为影响市场的两大主要变量。

    　　3、近中期展望：基本面恢复趋势有待确认，政策面预期或有纠偏，指数有限结构为主

    　　市场指数区间震荡、结构性机会为主的判断逻辑主要包括：一两会后政策预期弱化，但部分改革进展值得期待，尤其以注册制推广试点的资本市场制度改革加快落地，有望提振科技板块的风险偏好。

    　　二内需正触底回升，3-5 月社融信贷规模与增速连续超预期，预示经济触底回升趋势；但后疫情下经济修复力度偏弱，近日即将公布的5 月工业、投资、消费增速或延续回升或降幅收窄态势，但反映终端需求的可选消费或服务消费回暖有待提升；同时，近日在海内外疫情局部反弹的不确定性下，基本面恢复趋势有待确认，市场上行动力尚待蓄势。

    　　三国内政策近期转为稳货币宽信用扩财政，但随着通胀回落、经济恢复力度有待强化，宽货币政策阶段性有望回归，双降只会延迟不会缺席；5月市场已对近期的货币政策阶段调整消化较为充分，后续随着双降窗口期的兑现，或有政策预期纠偏，有望阶段性提振市场反弹。

    　　四近期美国当局面临内部多重压力，短期不具备全面持续升级与我国摩擦冲突的条件，近期中美摩擦可控甚至有望降温，外部整体压力复发或在美国大选冲刺期。

    　　4、市场焦点：疫情不确定性的影响趋弱

    　　一从全球新冠肺炎疫情曲线变化来看，已分别经历亚洲、欧美、新兴市场国家三波暴发蔓延发展，且目前疫情防控形势仍较严峻，全球疫情日新增确诊数高位仍有上升压力。而近日美国、国内局部本地疫情呈现反弹或复发迹象，后续疫情曲线二次反弹的斜率与持续性，以及面对反弹压力当局政府应对举措的经济影响，或成为影响近期市场预期的主要变量。