瑞丰光电(300241)：创新驱动成长 受益MINI LED落地

　　本报告导读：

    　　公司是专注技术创新的LED 封装领军企业，多年来重研发投入，创新特色显著，其中Mini LED 背光封装综合实力位于行业首位，随着行业爆发有望显著受益。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，目标价6.9元，空间19%，增持。考虑新行业Mini LED爆发在即，预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.23/0.41/0.49 元，参考可比公司估值，给予2020 年30倍PE，给予目标价6.9 元。

    创新特色显著：重研发投入，致产业拓展。公司研发支出占比领跑行业，技术领先有助于占据先发优势。技术研发拓宽成长领域，产业外延取得一定成效。此外，垂直一体化加强产业链协作，营运能力业内较强。

    传统背光增速下降，Mini LED 爆发在即。传统背光封装面临产能出清，细分市场面临向下压力。Mini LED 背光显示较于传统背光和OLED 具有诸多优势，外加苹果引领Mini LED 背光潮流，各类Mini产品技术成熟、成本下降，因此Mini LED 背光爆发在即。Mini LED背光和显示应用潜在空间巨大，业内公司普遍看好Mini 应用前景，竞相布局，瑞丰光电综合实力位列第一。

    小间距和车用LED 机遇不断，激光光源大有可为。小间距LED 持续爆发，车用LED 国产替代迎来新机遇小间距LED显示维持高增长，中游封装产品附加值提升。车用LED 市场空间巨大，国产替代下厂商迎来新机遇。此外，激光光源性能优异，影院投影替代空间巨大，公司子公司中科创激光有望加速成长。

    风险提示：Mini LED 需求不及预期；车用LED 未能如期爆发；公司激光光源优势未能保持。