欧菲光(002456):定增扩产持续加码高端光学 资金注入助力公司发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2020-06-05

  事件:公司发布定增公告,拟定增募资不超67.58 亿元,发行A 股股票数量不超过8.08 亿股,其中建投集团、合肥合屏拟认购12、10 亿元。

      点评:公司为国内光学龙头,5G 时代具备β和α逻辑,触控出表聚焦光学主业,定增扩产持续加码高端光学,基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力,坚定看好光学创新升级,持续推荐!

      定增扩产持续加码高端光学,资金注入助力公司发展。公司发布定增公告,拟定增募资不超67.58 亿元,其中建投集团拟认购12 亿元,合肥合屏拟认购10 亿元,资金将用于高像素光学镜头建设项目(20.7 亿,新增年产9.8亿颗)、3D 光学深度传感器建设(12.26 亿,新增年产5800 万颗)、高像素微型摄像头模组建设(12.06 亿元,新增8000 万颗)、研发中心项目建设(围绕芯片级光学加工及制造、压电触控反馈技术开发、UWB SIP 模组研发、传感Sensor 开发等)并补充流动资金,定增扩产有助于公司1) 加速落地“光学领域垂直产业一体化”战略,提高镜头产能供给,目前公司手机镜头产销率>95%, 未来镜头升级7P 良率下降会挤压产能;2)持续满足消费升级需求,随高像素双摄、三摄、3D Sensing 等高端产品量产出货,进一步提高高端摄像头模组的市场占有率,有望享受3D Sensing 加速渗透红利。

      光学行业迎来高景气度,龙头优势明显。公司竞争优势明显:具备高像素/多摄/3DSensing/ToF 模组先发优势,为国内同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。5G 时代,公司摄像头板块兼备β和α逻辑,β:

      1)5G 出货量修复和行业集中度提高;2)20 年苹果客户进入ID 创新+5G通讯换代“超级周期”;3)光学三大升级趋势:高像素提单价、多摄持续渗透、3Dsensing/Tof;两大应用场景拓宽:IoT(智能电视等)、VR\AR;α:

      摄像头模组行业集中度提高,5G 时代优质产能紧缺,预计开工率提升叠加折旧摊销成本占比较小,且公司上延产业链收购镜头专利,公司盈利能力具有提升弹性。

      指纹识别龙头企业,持续受益屏下指纹渗透提升。公司已实现光学式和超声波式屏下指纹识别模组大规模量产,目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。在全面屏趋势下,屏下指纹加速渗透,据灼识咨询报告,市场规模预计于2023 年达到170 亿元左右,18-23 年CAGR106%,公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。

      投资建议:考虑全球疫情影响,20-21 年净利润预计为16.75、22.35 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:光学业务景气度不及预期、指纹识别景气度不及预期、大客户