大宗商品晨报：原油涨势暂缓 关注OPEC会议进程
<1>宏观策略
今日市场提示：
欧元区5月央行利率决议
美国4月贸易帐
重点宏观资讯
5月财新中国服务业PMI大幅回升至55.5月财新服务业PMI录得55，较4月提高10.6个百分点，2月以来首次处于扩张区间，为2010年11月以来最高。
财新表示，5月制造业和服务业生产均大幅扩张。服务业从疫情中加速恢复，需求恢复强于制造业。供需两侧的环比改善仍不能完全抵消疫情的负面影响，经济恢复到常态化尚需时日。
5月新增专项债近1万亿创单月新高。财政部最新数据显示，5月份各地组织发行新增债券1039B亿元，其中新增专项债高达9980亿元。截至5月底，今年财政部提前下达的22900亿元新增专项债额度中，地方实际发行发行了专项债券21502亿元，完成93.9%。
5月一二线城市新房成交面积涨两成。中原地产研究中心统计数据显示，5月，-线城市新房成交面积平均环比继续上涨，环比涨幅达到了20.1%，其中北京上涨最明显，新房成交面积环比上涨了42 5%，同比也上涨了10.5%。上海、广州的新房成交量也有明显增长，与2019年同期基本持平。
商务部：1-4 月中国对外非金融类直接投资同比增0.7%.1-4月，中国境内投资者共对全球155个国家和地区的3084家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资2350.8 亿元人民币，同比增长0.7%。另外，中国对外承包工程新签合同额4585.4亿元人民币，同比增长2.1%。对外劳务合作派出各类劳务人员8.2万人，4月末在外各类劳务人员78.7万人。
5月欧元区企业活动再道败灭性萎缩，恢复增长可能需要数月时间。5月欧元区企业活动再次遭遇毁灭性萎缩，尽管有迹象显示最糟糕的时期已经过去，但要恢复增长可能需要数月时间。PMI 数据显示，所有国家的商业活动又经历了.一个月的大幅下降，突显出欧元区经济低迷的规模和广度。
美国ADP报告：失业可能已经在4月见顶。ADP 就业数据公司副总裁认为，新冠肺炎危机继续对各种规模的企业施压，而劳动力市场仍然受到美国经济衰退.的影响。随着许多州开始分阶段恢复营业，失业人数可能已在4月份达到峰值。
重要财经数据简评：美国5月ISM非制造业指数45.4，前值41.8，预估值44.5。解读i美国5月1SM非制造业PMI表现超预期，显示经济活动已经触底，但企业似乎并不急于重新雇佣工人。
<2>黑色建材
螺纹铁矿：需求略有回落关注炒作持续性观点梳理：近期基建高需求维持，财政政策将有所加码，货币政策有望跟进，唐山限产落地，供给端有所收缩，数据显示螺纹社会库存继续下降，但降幅收窄，需求边际走弱，昨期现同涨后现货成交放缓，螺纹主力夜盘窄幅波动，观望为主；铁矿短期基差较高，现货供销两旺，港口库存持续回落，消息显示淡水河谷或将扩大对华发运规模，关注疫情对发运的影响，铁矿主力夜盘回落，短期来看供不应求形势难以缓解，关注唐山限产对贸易心态的影响，多单持有，继续持有正套头寸。
操作建议：螺纹观望，铁矿多单持有，继续持有正套风险提示：经济刺激力度不及预期焦炭焦煤：需求支撑焦炭偏强运行观点梳理：港口进口政策收紧，山西要求煤矿减产，继续推进以煤定焦，山东跟进政策限制焦炭供给，关注周边政策跟进，焦炭价格实现提涨，库存继续去化，钢厂采购积极性增加，贸易商挺价，高炉需求稳定，焦炭短.
多参与，焦化利润将有所修复，焦煤或相对偏强。
操作建议：焦炭短多参与
风险提示：市场系统性下跌风险玻璃：企业产销降温，期价回调观点梳理：昨日玻璃期价小幅回调，因生产企业提涨价格的速度和幅度趋于缓和。随着现货市场价格的稳定，后期各个区域均有产能恢复的计划。近期大量生产线冷修或搬迁导致短期产量快速下滑，供应压力明显缓解，虽部分生产线计划恢复生产，但其总量不大，预计按计划投产后供应压力仍旧小于去年同期，故供需结构未来大概率仍旧处于偏强格局。供应增长减缓后，现货市场整体稳中向好，终端快速复苏，库存去化明显。5月玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况环比有了明显的好转，市场情绪较为乐观，现货成交也明显活跃。经过上个月各个区域现货价格的大幅度调整，市场销售价格的竞争优势已经比较明显，贸易商和加工企业的采购成本有了相当大幅度的改善。加之下游房地产企业全面复工，采购玻璃订单的数量也基本恢复到了正常的状态，各个区域玻璃加工企业的开工负荷明显提高。总体看全国现货价格回升幅度比较明显。5月末全国建筑用白玻平均价格1424元，环比上月上涨77元，同比去年下跌70元。
月末玻璃产能利用率为66.39%；环比上月下降1.01%，同比去年下降4.70%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为78.10%，环比上月下降1.92%，同比去年下降6.79%。在产玻璃产能90102万重箱，环比上月减少930万重箱，同比去年减少4758万重箱。月末行业库存5031万重箱，环比上月下降157万重箱，同比去年增加563万重箱。月末库存天数20.38天，环比上月减少0.42天，同比去年增加3.19天。从区域看，各个区域价格均有不同程度的，上涨。前期价格调整幅度比较大的地区，5月上涨的幅度要略大一些；前期调整幅度比较小的地区，调整幅度相对较小。总体看呈现北低南高的格局。产能方面，福建复产一条600吨，广西点火一条1100吨，青海复产一条600吨。河北停产一条1450吨；冷修2条生产线，合计2300吨。国家统计局公布的数据4月份平板玻璃产量7480万重箱，同比增加-6.8%；1-4月份累计生产平板玻璃30441万重箱，同比增加-0.3%。5月份现货市场出现了一定幅度的回涨，表明终端市场需求的增加和贸易渠道及加工企 业发挥蓄水池作用增加了玻璃的存货，效果比较明显。同时现货价格的上涨也是由于部分北方地区产能的加速去化所致。随着终端渠道玻璃仓储的增加，近期部分地区产能的加速释放，和南方地区天气的影响，现货出库将会受到一定的考验。市场价格调整也将发生小幅的变化，但总体上行趋势不变。近期河北产能减少以及厂家提价带动下，下游备货补库积极性提升。由于产能变化部分地区供需矛盾缓和，目前行业库存转移至贸易商和加工企业手中，采购意愿预计会有所减缓，叠加梅雨淡季临近期价继续上行压力也较大。
操作建议：多单仓位参考1410持有。
风险提示：宏观情绪恶化、厂家库存激增（下行风险）；房地产政策放松、生产线冷修超预期（上行风险）<3>有色金属
铜：矿端偏紧未改铜价下方存支撑
观点梳理：美国暂停往返中国航空，市场避险情绪升温；国外矿减停产以及物流影响，国内冶炼有检修，南美疫情形势不容乐观，可能对铜矿生产再度造成影响，TC数据继续处于低位，显示矿端仍偏紧；内强外弱，促使比价抬升，刺激精铜进口，保税区库存流入国内，不利于国内持续去库；各类终端订单环比转弱，消费端海外市场仍弱。上一交易日高开小幅走低，夜盘高开小幅走低，短期高位震荡，关注能否站稳45000整数关口。
操作建议：多单持有
风险提示：废铜收紧、疫情控制（上行风险）；疫情再度恶化、贸易关系恶化（下行风险）铝：去库保持良好铝价下方存强支撑
观点梳理：氧化铝价格继续小幅上涨，近期投产与减产并行，减产产能相对较大，价格影响下供应有所调节，氧化铝价格供需两端受到支撑而有所反弹；现货依旧维持高位，冶炼利润进一步扩大，新投产和复产重新成为供应的主旋律，包括云铝、文山铝业、广元中孚、云南神火、云铝海鑫等新建产能近期均开始投产或有投产计划，同时内蒙古新恒丰能源也基本复产完成；但现货库存保持良好去库幅度，上一交易日小幅震荡尾盘拉升，夜盘小幅震荡，13000 存较强支撑，短期高位震荡。
操作建议：多单持有
风险提示：疫情再度恶化、供给大量投放（下行风险）、疫情好转（上行风险）
镍：供给偏紧预期犹存支撑镍价
观点梳理：据广东不锈钢协会消息，印尼青山Weda bay镍铁工业园156名从事镍铁冶炼的中国工人回国，据媒体报道该地区五月初曾发生工人示威事件，该工业园是今年印尼最大的新增镍铁生产线之一，大量中国籍工人回国恐影响建设进度。基本面，菲律宾复产增量并未在港口体现，矿价仍维持坚挺，倒逼部分亏损镍铁企业减产、检修意愿增加，叠加印尼进口量在5-6月份预期减少，镍铁可能在近期维持偏强状态，支撑镍价。
操作建议：多单谨慎持有
风险提示：疫情再度恶化、库存持续累积（下行风险）、疫情好转（上行风险）
<4>能源化工
原油：减产会议未能提前举行
观点梳理：昨夜上海原油低开后窄幅震荡。消息人士周三表示，OPEC+实际上的领导国沙特和俄罗斯已达成初步协议，将目前创纪录的减产延长一个月，同时对不遵守减产协议的国家加大压力，但把定于6月晚些时候举行的会议提前到周四的可能性不大。沙特和俄罗斯最新强硬立场给石油市场注入了更大的不确定性。数据显示，0PEC+在5月的减产执行率仅为86%。作为OPEC第二大产油国，伊拉克需减产100 万桶/日，但目前执行率不到50%。-些西非成员国未能实现其承诺的减产目标，其中安哥拉和刚果的执行率分别仅为54%和20%。与此同时，美国也传出页岩油复产消息。在油价重新回到40美元之后，市场分歧逐步显现，并且上方面临着巨大的跳空缺口等待多头慢慢填补。
操作建议：观望
风险提示：疫情出现拐点（上行风险）
PTA高库存高加工费
观点梳理：昨夜PTA低开后震荡整理。加工费方面，PX加工费偏弱170美金附近，PTA现货加工 费至900 元附近，PTA加工费偏高。当前终端开工持稳，聚酯负荷企稳回升，终端需求仍未有明显起色，PTA供应端负荷有小幅下降预期，PTA5 月仍面临累库格局，仓单数量不断增加。当前原油可能走弱回调，PTA基本面变动不大下或跟随原油，后续关注原油及装置动操作建议：偏空交易风险提示：疫情出现拐点（上行风险）
PP：上游原油走弱
观点梳理：昨夜PP 大幅回落。根据卓创库存数据，PP 全产业链上游、港口、贸易商均去库；进口方面，美金货到港目前少于预期，最直观的港口库存没有明显增加，且是处于相对低位的。需求端环比好转，最大的利空在于投产预期与7月后期的检修恢复，按照跟踪的装置进度来看，6月份开始有装置试车，顺利的话产能释放最快预计在8月份，7月份装置大概率会在9月释放。
操作建议：多单离场，观望
风险提示：疫情出现拐点（上行风险）
甲醇：原油大涨和减产预期升温，期价大幅反弹观点梳理：昨日期价大幅反弹，因原油涨幅较大，以及市场预期内地厂家因亏损减产。但供应回升预期升温，加上港口库存持续上升、可流通库存继续释放施压期价。宝丰二期两条线开车，安徽临泉30万吨新装置昨日：点火，两套新装置的投放整体领先于预期。此外仓储企业提升超期仓储费，低价排货迹象明显。近期产区检修小幅增加，产区现货压力不大，近期价格亦企稳，盘面仅小幅顺挂产区，短期或限制下行空间。上周现货沿海弱势僵持，内地重心走低。部分商家积极降价轻仓排货避险，西北地区高价出货遇阻，部分降价出货。截至5月28日，国内甲醇整体装置开工率为64.83%，下跌0.34个百分点；西北地区的开工率为77.00%，下跌0.11个百分点。外盘方面，外盘伊朗新增一套165万吨/年甲醇装置运行负荷60%附近，累积库存中，后期陆续有船货发往中国。上周西北主产区部分煤制烯烃装置甲醇装置检修，接下来部分企业将进入检修，5月有接近600万吨产能、6月有接近500万吨已公布停车检修计划，开工将再次小幅下滑，不过随着前期停车检修厂家重启，产量仍将保持高位，后期需关注主产区企业兑现情况。且市场传闻宁夏宝丰新增甲醇产能已于上旬点火，预计下旬至6月初将有产出，该装置运行稳定后将对西北供应产生较大影响。4月我国甲醇进口107.38万吨，进口量环比增加26.56%，同比上涨69.67%，累计总数量为364.4万吨。据卓创资讯不完全统计，从5月29日至6月14日中国甲醇进口船货到港量在58.71万-59万吨附近。美国少数装置停车检修，欧洲俄罗斯、挪威和荷兰等甲醇产量缩减明显，马来西亚石油170万吨/年甲醇装置计划6月5日检修，为期约10 天左右。伊朗新装置kimiya165万吨/年甲醇装置计划6月初有产品产出。库存方面，截止5月28日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为98.2万吨，周环比升1.29%；沿海可流通货源预估在40.2万吨。西北继续累库至33.6万吨，延续前期累库走势，较大幅度高于去年同期，以目前检修、投产情况来预期，未来产区累库预期仍存，除非检修超预期增多。需求方面，南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态，部分煤制烯烃工厂5、6月份有检修计划，MTO装置平均开工率小幅回升0.17个百分点至80.44%%，其中陕西蒲城清洁能源、神华榆林，鲁西化工项目维持检修状态，部分预计5月底陆续恢复：山东、港口MTO多维持前期状态。此外，关注6-8月西北部分CTO检修落实情况，如中天合创、陕西延长中煤、神华包头等。传统需求方面，开工维持差异化调整，其中醋酸、MTBE 开工均有所提升，甲醛、二甲醚开工略走低，DMF 趋稳。短期整体供应压力有增无减，最主要是的国内外增量供应近期投产预期增强，且港口库存高位叠加罐容紧张带来的风险，存量供需维持稳定，整体变动不大，整体现货：压力体现在高库存上，且未来预期压力是比较大的。
操作建议：多单谨慎持有。套利方面，009-101合约反套止盈平仓。多甲醇2009：空动力煤2009轻仓持有。
风险提示：原油大跌、厂家库存激增（下行风险）；内地厂家检修力度增加（上行风险）沥青：原油强势但开工率回升，期价震荡
观点梳理：昨日沥青宽幅震荡平收（收盘价计算），原油大涨提供支撑，但流动性边际收紧、社库高位和开工率回升施压期价，交易所仓单下降或暗示市场看涨情绪有所回落（现货流通性增加）。需求淡季来临和产量回升担忧仍存。国内沥青原料5月到港105万吨，不过港口样本库存回落，委内瑞拉4月出口中国原油环比增加近10%，短期原料担忧降温。后期方面，美国加大对委制裁力度，4月23日有消息称雪佛龙被禁止在委内瑞拉开采、运输和贸易石油（委内瑞拉石油公司PDV拥有三座升级装置用于生产原油，其中一座与雪佛龙合资），原料风险还需继续观察。成本端沙特公布6月0SP，其销往亚洲重油贴水较5月上升1.70美元/桶，叠加油价反弹，综合炼厂成本回升。产量方面，4月环比增幅超20%但累计同比还是减少12.95%，实际产量高于排产计划6%。利润回落部分抑制6月排产（预估排产279.5万吨，环比下降0.04%），但同比仍增加11.64%。此外5月26日报道称金石沥青炼厂开始着手拆除，引发市场对山东下半年炼能整合的担忧。本周炼厂开工率连续两周回升（隆众统计再度上升），需求尚未出现季节性转弱迹象，叠加理论生产利润处于中搞位，炼厂提产积极性较高，但需要注意的是，目前开工率虽然已经高于去年同期，但仍在历史同期下部区间。炼厂库存重新下降（隆众统计下降），远低于历史同期均值和去年：同期，表观需求维持高位，主营炼厂继续提价营造看涨气氛，但原油回落和社库偏高导将致其继续推涨难以为继。社会库存连续两周回升（隆众统计持平），说明中下游主动性备库意愿延续（基建刺激预期强烈，但和沥.
青相关股票走势背离），同时隐含终端实际需求释放良好。总库存下降而产量上升，粗略推算周环比实际刚需仍在增加，投资需求持平，但市场仍有担忧终端备货（特别是沥青搅拌站等）导致显性库存隐性化，产业链的真实全库存处在高位，一旦刚需放缓，高库存压力将重新显现。短期来看，原油走强现货坚挺，对期价支撑明显。中远期来看，全球货币宽松，各国政府财政刺激政策频出，流动性和信用风险得到遏制，金融市场情绪逐步缓和。国内4月17日政治局会议明确要加强传统基础设施和新型基础设施投资，对4月14日国常会的政策进行了重申和升级，政策力度进一步加码，政策重心逐步从复工复产向资金、项目加速落地倾斜。发改委、证监会也启动基础设施REITs试点工作，将拓宽基建资金来源。项目端截止5月22日，发改委基建项目累计申报171488.62亿元，同比减少1.18%。
流动性上，3月30日央行逆回购利率下调20个基点，4月15日央行开展1000亿元MLF操作，利率下调20BP，4月20日LPR利率下调10-20个基：点。5月12日人民银行表示，允许宏观杠杆率有阶段性的上升，意味着对于杠杆的态度从稳杠杆继续转向加杠杆，在政策“六保”、更大力度逆周期调节过程中预计流动性宽松将增加。3月31日国务院部署强化宽松政策，.
进一步对中小银行定向降准，并加大财政刺激，4月27日财政部再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，初略推算约2.29万亿的地方专项债将在6月前发行完毕，参照去年进度全年专项债额度可能会达4万亿左右。
逆周期刺激政策继续强化。金融数据方面，4月社融新增3.09万亿高于市：场预期，企业中长期贷款5547亿元，明显高于去年4月的2823亿元，显示基建及其他政府/国企主导的投资活动继续加速。1季度末基建中长期贷款同比增速加快至10.5%，较2019年3月高出接近2个百分点；同时1季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。投资方面，1-4月道路运输业投资下降9.4%，降幅收窄8.1个百分点。公路交通投资1-4月累计同比下跌9.23%，降幅收窄14.53个百分点，但从专项债数据来看，截止5月28日，累计发行新增专项债21300.7亿，其中用于基建项目的比例高达80.3%（2019年专项债投向基建的比例为34%左右），其中约有24.6%投向交通运输类（据兴业证券数据，中金统计2019 年投向交通的专项债：占比为9%），占比最高，是资金重点投放的领域，资金面的大幅改善，以及交通运输部预计2020 年底公路总里程、高速公路建成里程超出十三五规划10万公里、0.5万公里，市场对远期需求恢复保持较高预期。月间价：差方面，今日12-06价差上涨（09-06 上涨），和原油价差走势背向，说明日内走势主要受现货基本面影响较大（开工率回升抑制近月涨幅），油价上涨部分反映在远月合约上。当前供需、现货价格对近月06合约影响.
较大，原油走势和需求预期决定主力（远月）12合约的波动。
操作建议：BU2012 多单参考2570 持有，2630上方适量减仓止盈。跨期套利方面，09-12 合约正套轻仓持有。多原油空沥青轻仓持有。
风险提示：市场情绪好转和产量低于预期（上行风险）；现货大幅下跌和原油重挫（下行风险）
<5>农产品
豆类油脂：美豆持续冲高内盘豆类分化
观点梳理：昨美大豆主力受出口前景改善影响冲高，夜盘棕榈油大幅上涨，目前国内豆油供应压力不大，需求端稳步恢复，豆油受周边市场影响走强，关注保民生政策的实施对油脂消费的带动，保持短多思路参与；豆粕主力触底反弹，国内豆粕前期供应紧张局面显著缓解，猪肉价格持续回落，关注成本上升情况及大豆集中到港影响，预计短期供应持续增加，豆粕主力预计涨幅受限，观望为主。
操作建议：豆油短多，豆粕观望风险提示：市场系统性下跌风险
