大宗商品晨报:美油触底反弹 铁矿夜盘回落

类别:金融工程 机构:中航期货有限公司 研究员: 日期:2020-06-02

   <1>宏观策略

    今日市场提示:澳大利亚6月央行利率决议英国4月央行抵押贷款许可1点宏观资讯:

       5月财新中国制造业PMI升至50.7重回扩张区间。随着疫情防控措施放宽,企业普遍复工复产,6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.7,较4月提高1.3个百分点,为2月以来最高,重回扩张区间。随着企业经营逐步恢复正常,制造业生产连续三个月环比回升,5月生产指数录得2011年2月以来最高。生产恢复明显快于需求,受外需疲弱的拖累,新订单指数虽较上月小幅回升,仍处于收缩区间。

      中共中央国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》。中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》,以贸易投资自由化便利化为重点,以各类生产要素跨境自由有序安全便捷流动和现代产业体系为支撑,以特殊的税收制度安排、高效的社会治理体系和完备的法治体系为保障,在明确分工和机制措施、守住不发生系统性风险底线的前提下,构建海南自由贸易港政策制度体系。

      中指研究院:5月百强房企销售额同比回正。中指研究院发布的数据显示,今年1月-5月,销售额破百亿房企78家,较2019年减少17家,T0P100房企销。

      售规模同比下降B.6%。5月TOP100房企销售额同比回正,实现稳步增长。

      人民银行联合四部门印发通知要求进-步对中小微企业贷款。人民银行联合银保监会、财政部、国家发展改革委、工业和信息化部印发了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》和《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》。要求对于2020年年底前到期的普惠小微贷款本金、2020年年底前存续的普惠小微贷款应付利息,银行业金融机构应根据企业申请,给予一定期限的延期还本付息安排,最长可延至2021年3月31日,并免收罚息。

      欧元区5月制造业PMI终值回升。欧元区制造业低迷似乎在4月份已经触底,5月份产量下降速度明显放缓。这一改善在一定程度上只是反映了与4月份令人震惊的大幅下降相比的结果,但令人鼓舞的是,这也与封锁解除,企业重新开始运作有关。未来几个月将进一步解除对新冠肺炎的限制,这应该会进一步提振制造商的信心。重要财经数据简评:美国5月ISM制造业指数:43.1,前值:41.5,预估值:43.3。

      解读:备受关注的美国制造业指数在5月份出现四个月来首次上升,表明因新冠疫情而急剧降温的制造业活动开始在低迷水平上企稳。生产和工厂就业指数均从数十年低点小幅上升,订单指数继前一个月创下1951 年以来最大单月跌幅后回升。

      <2>黑色建材

      螺纹铁矿:需求略有回落关注炒作持续性

      观点梳理:近期基建高需求维持,财政政策将有所加码,唐山限产或促使供给端有所收缩,数据显示螺纹社会库存继续下降,但降幅收窄,厂库结束11连降,表观消费降至420万附近,需求边际走弱,螺纹主力夜盘高位震荡,观望为主;铁矿短期基差较高,现货供销两旺,港口库存持续回落,消息显示淡水河谷将大幅调降发货量,同时巴西矿区疫情担忧重燃,铁矿主力快速拉涨,夜盘略有回落,短期来看供不应求形势难以缓解,关注炒作持续性,多单减仓,继续持有正套头寸。

      操作建议:螺纹观望,铁矿多单减仓,继续持有正套

    风险提示:经济刺激力度不及预期

    焦炭焦煤:需求支撑焦炭偏强运行

      观点梳理:港口进口政策收紧,山西要求煤矿减产,继续推进以煤定焦,山东跟进政策限制焦炭供给,关注周边政策跟进,焦炭价格实现提涨,库存继续去化,钢厂采购积极性增加,贸易商挺价,高炉需求稳定,焦炭短多参与,焦化利润将有所修复,焦煤或相对偏强。

      操作建议:焦炭短多参与

      风险提示:市场系统性下跌风险

      玻璃:库存下降和市场情绪升温,期价上涨

      观点梳理:昨日玻璃期价冲高回落收涨,受库存持续下降和黑色板块上涨推动,供应端沙河停产一条400吨的生产线,过两天还有一条500吨生产线停产,不过随着现货市场价格的稳定,后期各个区域均有产能恢复的计划。供应增长减缓后,现货市场整体稳中向好,终端快速复苏,库存去化明显。5月玻璃现货市场总体走势符合预期,生产企业出库情况环比有了明显的好转,市场情绪较为乐观,现货成交也明显活跃。经过上个月各个区域现货价格的大幅度调整,市场销售价格的竞争优势已经比较明显,贸易商和加工企业的采购成本有了相当大幅度的改善。加之下游房地产企业。

      全面复工,采购玻璃订单的数量也基本恢复到了正常的状态,各个区域玻璃加工企业的开工负荷明显提高。总体看全国现货价格回升幅度比较明显。5月末全国建筑用白玻平均价格1424 元,环比上月上涨77元,同比去年下跌70元。月末玻璃产能利用率为66.39%;环比上月下降1.01%,同比去年下降4.70%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为78.10%,环比上月下降1.92%,同比去年下降6.79%。在产玻璃产能90102 万重箱,环比上月减少930万重箱,同比去年减少4758万重箱。月末行业库存5031万重箱,环比上月下降157 万重箱,同比去年增加563万重箱。月末库存天数20.38天,环比上月减少0.42天,同比去年增加3.19天。从区域看,各个区域价格均有不同程度的上涨。前期价格调整幅度比较大的地区,5月上涨的幅度要略大一些;前期调整幅度比较小的地区,调整幅度相对较小。总体看呈现北低南高的格局。产能方面,福建复产一条600吨,广西点火一条1100吨,青海复产一条600吨。河北停产一条1450吨;冷修2条生产线,合计2300吨。国家统计局公布的数据4月份平板玻璃产量7480万重箱,同比增加-6.8%;1-4月份累计生产平板玻璃30441万重箱,同比增加-0.3%。5月份现货市场出现了-定幅度的回涨,表明终端市场需求的增加和贸易渠道及加工企业发挥蓄水池作用增加了玻璃的存货,效果比较明显。同时现货价格的上涨也是由于部分北方地区产能的加速去化所致。随着终端渠道玻璃仓储的增加,近期部分地区产能的加速释放,和南方地区天气的影响,现货出库将会受到一定的考验。市场价格调整也将发生小幅的变化,但总体上行趋势不变。近期河北产能减少以及厂家提价带动下,下游备货补库积极性提升。由于产能变化部分地区供需矛盾缓和,目前行业库存转移至贸易商和加工企业手中,采购意愿预计会有所减缓,叠加梅雨淡季临近期价继续上行压力也较大。操作建议:多单仓位参考1410持有风险提示:宏观情绪恶化、厂家库存激增(下行风险);房地产政策放松、生产线冷修超预期(上行风险)

    <3>有色金属

      铜:矿端偏紧未改铜价下方存支撑

      观点梳理:美国暴乱城市增加,市场避险情绪升温;国外矿减停产以及物流影响,国内冶炼有检修,南美疫情形势不容乐观,可能对铜矿生产再度造成影响,TC 数据继续处于低位,显示矿端仍偏紧;内强外弱,促使比价抬升,刺激精铜进口,保税区库存流入国内,不利于国内持续去库;各类终端订单环比转弱,消费端海外市场仍弱。上一交易日震荡走高,夜盘震荡走高,短期持续震荡走强。

      操作建议:多单持有

      风险提示:废铜收紧,疫情控制(上行风险);疫情再度恶化、贸易关系恶化(下行风险)

    铝:去库保持良好 钢价下方存强支撑

       观点梳理:氧化铝价格继续小幅上涨,近期投产与减产并行,减产产能相对较大,价格影响下供应有所调节,氧化铝价格供需两端受到支撑而有所反弹;现货依旧维持高位,冶炼利润进-步扩大,新投产和复产重新成为供应的主旋律,包括云铝、文山铝业、广元中孚、云南神火、云铝海鑫等新建产能近期均开始投产或有投产计划,同时内蒙古新恒丰能源也基本复产完成;但现货库存保持良好去库幅度,上一交易日震荡走低,夜盘小幅震荡,13000存较强支撑,短期或将继续偏强。

      操作建议:多单持有

      风险提示:疫情再度恶化、供给大量投放(下行风险)、疫情好转(上行风险)镰:镍矿港口库存回升短期窄幅震荡

      观点梳理:4月国内镍矿进口量环比下降,使得国内镍矿供应偏紧,菲律宾镍矿价持续上调,原料成本支撑较强;加之下游不锈钢厂陆续复产,排产量增加利好需求,沪镍库存持续去化,对镍价形成支撑。不过菲律宾5月镍矿供应逐渐恢复,国内镍矿库存在2月以来首次回升,加之印尼镍铁产能扩张,对中国的供应量快速增加,镍价上方压力增大。

      操作建议:观望

      风险提示:疫情再度恶化、库存持续累积(下行风险)、疫情好转(上行风险)<4>能源化工

      原油:EIA 原油库存增加

      观点梳理:昨夜上海原油呈现震荡整理走势,上方压力位前高280元/桶。美原油收跌,因中美紧张关系引发投资者担忧需求前景,布油收涨,0PEC主要产油国提前会面讨论延长减产协议。供给端来看,6月OPEC+的 减产执行量将会大于970万桶,因沙特等国家超额执行任务,但在7月份之后,OPEC+的减产额度将会换挡,从减产970万桶到减产768万桶,需要关注6月举行的减产会议。需求端,印度市场需求全线大跌,美国原油库存在连续2周下滑后再度增长,主因在于进口大幅增加。目前从盘面上来看,多空博弈比较激烈,建议观望为主。

      操作建议:观望等待回调买入

      风险提示:疫情出现拐点(上行风险)

      PTA:高库存高加工费打压期价

      观点梳理:昨夜PTA震荡整理,上方压力位前高3750元/吨。主要产油国即将召开原油会议可能延长减产时间,利好预期支撑油价。但PTA高库存高加工费,一定程度上抑制PTA上涨势头,预计短期PTA行情偏强震荡。

      操作建议:观望

      风险提示:疫情出现拐点(上行风险)

      PP:库存下降

      观点梳理:昨夜PP震荡上行,再创近期新高。基本面上,现阶段市场供应压力不大,一方面库存震荡下行,截至5月28日,两油塑料总库存降至70.5 万吨,为春节后新低;另一方面市场检修装置较多,前期停车大修装置仍未开车,本周新增北海炼化临时停车,且本周仍有中天合创等计划内检修,-定程度上缓解了进口资源冲击带来的供应压力。对于终端企业而言,工厂整体订单情况一般,需求淡季制约下厂家坚持随用随拿的采购模式,刚需成交为主。操作建议:多单谨慎持有风险提示:疫情出现拐点(上行风险)

      甲醇:原油上涨和市场情绪转暖,期价反弹

      观点梳理:昨日期价反弹,因油价走强和市场整体情绪回升,但港口库存持续上升、可流通库存继续释放,加上后期进口到港量偏高,施压期价抑制涨幅。此外仓储企业提升超期仓储费,低价排货迹象明显。近期产区检修小幅增加,产区现货压力不大,近期价格亦企稳,盘面仅小幅顺挂产区,短期或限制下行空间。上周现货沿海弱势僵持,内地重心走低。部分商家积极降价轻仓排货避险,西北地区高价出货遇阻,部分降价出货。截至5月28日,国内甲醇整体装置开工率为64.83%,下跌0.34个百分点;西北地区的开工率为77.00%,下跌0.11个百分点。外盘方面,外盘伊朗新增一套165万吨/年甲醇装置运行负荷60%附近,累积库存中,后期陆续有船货发往中国。上周西北主产区部分煤制烯烃装置甲醇装置检修,接下来部分企业将进入检修,5月有接近600万吨产能、6月有接近500 万吨已公布停车检修计划,开工将再次小幅下滑,不过随着前期停车检修厂家重启,产量仍将保持高位,后期需关注主产区企业兑现情况。且市场传闻宁夏宝丰新增甲醇产能已于上旬点火,预计下旬至6月初将有产出,该装置运行稳定后将对西北供应产生较大影响。4月我国甲醇进口107.38万吨,进口量环比增加26.56%,同比上涨69.67%,累计总数量为364.4万吨。据卓创资讯不完全统计,从5月29日至6月14日中国甲醇进口船货到港量在58.71 万-59万吨附近。美国少数装置停车检修,欧洲俄罗斯、挪威和荷兰等甲醇产量缩减明显,马来西亚石油170万吨/年甲醇装置计划6月5日检修,为期约10天左右。伊朗新装置kimiya165万吨/年甲醇装置计划6月初有产品产出。库存方面,截止5月28日,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为9B.2万吨,周环比升1.29%;沿海可流通货源预估在40.2万吨。西北继续累库至33.6万吨,延续前期累库走势,较大幅度高于去。

      年同期,以目前检修、投产情况来预期,未来产区累库预期仍存,除非检修超预期增多。需求方面,南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态,部分煤制烯烃工厂5、6月份有检修计划,MTO装置平均开工率小幅回升0.17个百分点至80.44%,其中陕西蒲城清洁能源、神华榆林、鲁西化工项目维持检修状态,部分预计5月底陆续恢复;山东、港口MTO多维持前期状态。此外,关注6-8月西北部分CTO检修落实情况,如中天合创、陕西延长中煤、神华包头等。传统需求方面,开工维持差异化调整,其中醋酸、MTBE开工均有所提升,甲醛、二甲醚开工路走低,DMF趋稳。短期整体供应压力有增无减,最主要是的国内外增量供应近期投产预期增强,且港口库存高位叠加罐容紧张带来的风险,存量供需维持稳定,整体变动不大,整体现货压力体现在高库存上,且未来预期压力是比较大的。

      操作建议:多单持有,等待1650下方补仓机会。套利方面,009-101合约反套止盈平仓。多甲醇2009-空动力煤2009轻仓持有。

      风险提示:原油大跌、厂家库存激增(下行风险);内地厂家检修力度增加(上行风险)沥青:原油上涨和现货调涨,期价大涨

      观点梳理:昨日沥青大幅上涨,因原油强势走高和中石化继续上调现货价格,近月合约软逼仓也助涨作用,但流动性边际收紧和社库高位抑制远月主力合约涨幅。需求淡季来临和产量回升担忧仍存。国内沥青原料5月到港105万吨,不过港口样本库存回落,委内瑞拉4月出口中国原油环比增加近10%,短期原料担忧降温。后期方面,美国加大对委制裁力度,4月23日有消息称雪佛龙被禁止在委内瑞拉开采、运输和贸易石油(委内瑞拉石油公司PDV拥有三座升级装置用于生产原油,其中一座与雪佛龙合资),原料风险还需继续观察。成本端沙特公布6月0SP,其销往亚洲重油贴水。

      较5月上升1.70美元/桶,叠加油价反弹,综合炼厂成本回升。产量方面,4月环比增幅超20%但累计同比还是减少12.95%,实际产量高于排产计划6%。利润回落部分抑制6月排产(预估排产279.5万吨,环比下降0.04%),但同比仍增加11 64%。此外5月26日报道称金石沥青炼厂开始着手拆除,引发市场对山东下半年炼能整合的担忧。本周炼厂开工率连续两周回升(隆众统计再度上升),需求尚未出现季节性转弱迹象,叠加理论生产利润处于中搞位,炼厂提产积极性较高,但需要注意的是,目前开工率虽然已经高于去年同期,但仍在历史同期下部区间。炼厂库存重新下降(隆众统计回升),远低于历史同期均值和去年同期,表观需求维持高位,主营炼厂继续提价营造看涨气氛,但原油回落和社库偏高导将致其继续推涨难以为继。社会库存连续两周回升(隆众统计持平),说明中下游主动性备库意愿延续(基建刺激预期强烈,但和沥青相关股票走势背离),同时隐含终端实际需求释放良好。总库存下降而产量上升,粗略推算周环比实际刚需仍在增加,投资需求持平,但市场仍有担忧终端备货(特别是沥青搅拌站等)导致显性库存隐性化,产业链的真实全库存处在高位,-旦刚需放缓,高库存压力将重新显现。短期来看,原油走强现货坚挺,对期价支撑明显。中远期来看,全球货币宽松,各国政府财政刺激政策频出,流动性和信用风险得到遏制,金融市场情绪逐步缓和。国内4月17日政治局会议明确要加强传统基础设施和新型基础设施投资,对4月14日国常会的政策进行了重申和升级,政策力度进一步加码,政策重心逐步从复工复产向资金、项目加速落地倾斜。发改委、证监会也启动基础设施REITs试点工作,将拓宽基建资金来源。项目端截止5月22日,发改委基建项目累计申报171488.62亿元,同比减少1.18%。流动性上,3月30日央行逆回购利率下调20个基点,4月15日央行开展1000亿元MLF操作,利率下调20BP,4月20日LPR利率下调10-20个基点。5月12日人民银行表示,允许宏观杠杆率有阶段性的上升,意味着对于杠杆的态度从稳杠杆继续转。

      向加杠杆,在政策“六保”、更大力度逆周期调节过程中预计流动性宽松将增加。3月31日国务院部署强化宽松政策,进-步对中小银行定向降准,并加大财政刺激,4月27日财政部再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,初略推算约2.29万亿的地方专项债将在6月前发行完毕,参照去年进度全年专项债额度可能会达4万亿左右。逆周期刺激政策继续强化。

      金融数据方面,4月社融新增3.09 万亿高于市场预期,企业中长期贷款5547亿元,明显高于去年4月的2823亿元,显示基建及其他政府/国企主导的投资活动继续加速。1季度末基建中长期贷款同比增速加快至10.5%,较2019年3月高出接近2个百分点;同时1季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。投资方面,1-4月道路运输业投资下降9.4%,降幅收窄8.1个百分点。公路交通投资1-4月累计同比下跌9.23%,降幅收窄14.53个百分点,但从专项债数据来看,截止5月22日,累计发行新增专项债15079.5亿,其中用于基建项目的比例高达80.0%(2019年专项债投向基建的比例为34%左右),其中约有24.1%投向交通运输类(据兴业证券数据,中金统计2019 年投向交通的专项债占比为9%),占比最高,是资金重点投放的领域,资金面的大幅改善,以及交通运输部预计2020年底公路总里程、高速公路建成里程超出十三五规划10万公里、0.5万公里,市场对远期需求恢复保持较高预期。月间价差方面,今日12-06价差下跌(09-06 下跌),和原油价差走势同向,说明日内走势主要受现货上涨和油价推动,但供应回升担忧抑制远月涨幅。当前供霜、现货价格对近月06合约影响较大,原油走势和需求预期决定主力(远月)12合约的波动。

      操作建议:BU2012 多单参考2570 持有。2630上方适量减仓止盈。跨期套利方面,09-12 合约正套轻仓持有。多原油空沥青轻仓持有。

      风险提示:市场情绪好转和产量低于预期(上行风险);现货大幅下跌和。

      原油重挫(下行风险)

      <5>农产品

      豆类油脂:美豆偏弱运行内盘豆粕回落

      观点梳理:昨美大豆主力受中美关系拖累走低,夜盘棕榈油收跌,目前国内豆油供应压力不大,需求端稳步恢复,豆油受周边市场影响走强,短多思路参与;豆粕主力回落,国内豆粕前期供应紧张局面显著缓解,猪肉价格持续回落,关注成本上升情况及大豆集中到港影响,预计短期供应持续增加,豆粕主力预计涨幅受限,观望为主。

       操作建议:豆油短多,豆粕观望

    风险提示:市场系统性下跌风险