心脉医疗(688016):创新为茅 外周药球打开长期成长空间

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2020-05-27

  本报告导读:

      心脉医疗是国内领先的主动脉及外周血管介入器械领先企业,创新研发能力十分突出,在研产品管线丰富,有望持续保持快速增长。

      投资要点:

      首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司是国内领先的主动脉及外周血管介入器械领先企业,创新能力十分突出,后续有望持续快速增长。预测公司2020-2022 年EPS 为2.58、3.36、4.43 元,参考可比公司估值,给予目标价268.8 元,对应2021 年PE80X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

      国内主动脉介入支架渗透率低,公司有望凭借产品优势扩大份额。据Frost&Sullivan 数据,2017 年中国主动脉夹层、主动脉瘤患者达178.3万人,但手术量仅2.56 万台,渗透率为1.4%。2017 年中国主动脉腔内介入器械市场规模为10.3 亿元(出厂端,下同),预计2017-2022 年增速为13.5%,2022 年达19.5 亿元。以2018 年手术量计,公司市场份额约26%,为国产品牌第一。公司主动脉支架在技术应用、生产工艺、应用场景、操作友好度等方面已处于国内领先水平,有望凭借性价比优势扩大份额,持续深化国产替代。

      外周血管介入市场空间广阔,外周药物球囊拓高发展空间。外周血管介入器械主要用于外周动脉狭窄、静脉曲张、深静脉血栓等疾病,2017 年中国外周血管介入器械市场规模为30.1 亿元,预计2017-2022 年复合增速为18.8%,2022 年达71.2 亿元。此前公司外周血管介入产品较少,收入规模尚小,目前已有高压球囊、新一代药物球囊、髂静脉支架等多个外周创新产品在研,药物球囊上市后有望带动外周产品线贡献业绩增量。

      疫情后期有望加快抢占市场份额。公司创新实力突出,上市后有望加快产品产业化及研发,扩大公司营销网络覆盖,提升综合竞争实力。疫情期间小企业物流几乎崩溃,龙头公司有明显相对优势,有望加速扩大份额。

      风险提示:新品放量不及预期风险,新产品研发及注册风险。