策略周刊:深入两会精神 布局下半年投资机会

类别:策略 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈龙/王政/卫辛 日期:2020-05-24

  除宏观经济政策之外,我们认为,2020 年“两会”政府工作报告中所释放政策信号有:

      1)“新消费”受政策支持,明确加快在线服务新型业态建设。本次两会报告在消费刺激政策中明确“电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用,要继续出台支持政策,全面推进“互联网+”,打造数字经济新优势”及在扩大有效投资中提及“激发新消费需求、助力产业升级”。

      2)区域经济发展仍是重头戏,成渝区域发展政策或迎加速期。从中国城市群的版图分布来看,除长三角、粤港澳大湾区及京津冀核心都市圈外,本次两会报告重点提及“推动成渝地区双城经济圈建设”,结合17日出台的《中共中央、国务院关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》中为推动西部发展提出了36 项重磅举措,我们认为,成渝地区是西部城市群“核心经济增长极”,料将成为西部经济发展的引领者。

      3)国企改革三年行动计划或加速出台,聚集“市场化深改”。国企改革作为十三五规划中重要提及内容,从时间表上来看,2019-20 年是国企改革进入实质落地之年,由于国内外宏观经济波动加大及疫情冲击对产业链升级的压力所制约,加大了国企改革攻坚难度。我们认为,在今年两会定调后国企改革或推出一系列深化改革措施,制定三年行动明确时间表、路线图,以完成国企改革“攻坚战”。

      4)支持相关企业强调加大出口型企业信贷投放,加快海南自由贸易港建设。 从自由贸易港扩大开放角度来看,海南作为我国南部港口型城市,自由贸易的区位优势明显。在2000 年以来的“建设国际旅游岛战略”推动中,已经积累了相当发达与成熟的现代服务体制基础,不同于传统的贸易加工自贸区,其是以旅游、现代服务业为主导,带动高新技术及产业发展的自由开放型港区。我们认为,按照国际化开放程度明显提升的目标,现代服务贸易及吸引外资投资的制度创新或是海南自由贸易港建设的重要任务。

      5)进一步加大金融市场的对外开放。我们认为,结合7 日《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》中明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求、取消QFII 和RQFII 境内证券投资额度管理要求,本轮资本市场开放力度不断加大有利于引导更多外资流入中国资本市场,配合科创板、创业板等多层次资本市场制度注册制改革,中长期的外资流入能有效发挥资本市场理性健康的直接融资功能。

      市场展望:市场进入震荡格局,结构性机会凸显二季度策略报告明确看多二季度A 股反弹,我们的题目是《反弹买什么?》,主要基于3 月底4 月初主要欧美国家新增疫情迎拐点,欧美出台力度空前的救市政策,我国将加大宏观政策逆周期调节力度,三方面导致全球和A 股风险偏好回升。站在目前的位置,我们对于后市的观点略有变化,但与我们2020 年全年的策略观点一致,即2020 年全年维持震荡格局,结构性机会很多,但趋势性机会很难找到。

      2 月底3 月初以来,全球市场巨震,主要是全球风险偏好在全球疫情爆发后急剧下降造成的,我们可以把它概括为三个方面的因素:1)疫情本身带来的不确定性,2)各类资产流动性危机,3)疫情导致投资者预期全球经济大衰退或大萧条。随着全球疫情拐点的到来,以及全球央行的救市,前面两个因素逐步的消除,包括A 股、美股在内的权益资产大幅反弹,然而市场淡化了疫情造成的基本面的冲击。从目前市场的走势观察,投资者认为疫情对宏观经济和企业基本面的影响是一次性为多。

      市场认为未来经济将呈现逐级抬升的态势,然而我们认为,疫情对经济基本面的影响将是非常长期的,整体基本面仍在稳步下行,下半年会逐步体现。从GDP 的角度来看,一季度-6.8%,假设2 季度达到2%,全年预测3%。下半年需要达到7.4%。根据我们的测算,如果没有疫情的冲击,一季报整体上市公司业绩增速将在去年9%回升到15%左右,然而疫情的冲击大幅回落至-23.8%。进一步通过对2020 年A 股盈利预测的情景分析,如若未来收入增速企稳,净利润率回升至2019 年年底的水平,那么2020 年全A 利润增速有望在-2%~5%左右。也就是说,基本面其是在疫情的影响下逐级下行的。

      我们认为二季度反弹进入后半程,市场进入震荡格局,趋势性机会难找,但是结构性机会很多。由于基本面下行趋势不变,但流动性充裕的预期亦不变,因此从风格和行业上我们的建议是:我们坚持年度策略报告的观点,选择两个重点方向:时代硬科技+世代新消费。主题性投资机会,建议关注生物安全法。

      风险提示:经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值,政策收紧降低市场风险偏好等。