宏观策略专题报告:债券的牛市或还很长

类别:宏观 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:梁中华 日期:2020-05-24

  投资要点

    如果新冠疫情过去了,全球经济就会持续恢复向上吗?如果我们拉长时间来看,即使没有疫情,经济本身也是处于下行通道。再加上内外复杂的环境下,国内政策上很难看到强刺激、走老路。

    除了经济方面的压力,我们认为,近期的一些事件表明,外部风险已经大到不容忽视。短期应该防范风险资产回调,避险为主。而利率债和黄金类资产的牛市或远未结束。

    1、即使没有疫情,经济也在下行。无论是从量还是价的指标来看,经济从2018 年就已经处于下行通道,疫情只是加速了下行速度和节奏而已。

      在房地产市场还没有触底、没有到最差的时候之前,不要轻言经济见底。

      往前看,经济的走势大概率是先上后下;而不是一路向上。

    2、没有强刺激,没有走老路。从今年的政府工作报告来看,政策上并不是要进行强刺激、走老路的姿态,而是更加强调底线思维,尤其是做好“六稳”、“六保”,更加强调“新发展理念”。既然没有了经济增速的硬性目标,强刺激的动机有限。之所以如此,是由我国当前面临的内外环境决定的,建房子、修路,都难以解决技术进步的问题。

    3、外部风险不容忽视,利率债、黄金牛市很长。从近期发生的一些关键事件来看,外部的风险已经不容忽视。今年美国大选结束之前,局势大概率都会更加紧张。我们认为,考虑到经济和政策、内外环境,我国利率债市场的牛市或远未结束。同时,只要经济不稳定下来,各国纸币超发的节奏将不会停下来,黄金就很难会进入熊市。

    风险提示:中美问题,新冠疫情,经济下行,政策变动。