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    【策略】黄金股跟踪报告： 配置价值凸显，金价强势延续*王君 郭晓希。实际利率支撑下金价强势延续，大类比较效应下黄金配置价值凸显，盈利上行周期黄金股有望获得超额收益。实际利率支撑下金价强势延续，大类资产比较效应下黄金配置价值凸显。我们依然看好未来金价上行行情，主要原因在于：1）中期视角下，疫情投放的天量流动性将会推升金融资产价格，而大类资产比价效应下，二季度黄金相对其他大类资产仍具有超额收益。首先，美股在未来一段时间存在较高回调风险。其次，疫情发生以来，美债作为唯一避险资产资金引发前期全球避险资金大量流入，名义利率进一步下行空间受限。而随着海外需求探底回升以及油价的低位反弹，通胀预期再起，实际利率仍有进一步下行空间，相比之下与实际利率走势挂钩的黄金资产涨幅有限，这将成为未来一段时间金价维持强势的重要支撑。2）短期视角下，中美摩擦以及美股潜在回调风险都将使得风险资产承压，风险偏好的边际下行会成为黄金价格短期上行的驱动力。综上，疫情投放的流动性有望推升金融资产价格，大类资产比价效应下黄金具有相对配置优势，金价在经历了前期的修复行情过后有望迎来进一步上行。

    【电新】光伏异质结电池系列报告之二： HJT：产业化大幕即将开启*沈成 李可伦。HJT 电池产业化与设备国产化推进顺利，后续降本路径明确。我们预计在成本进入临界范围的过程中，HJT 电池产业化脚步有望逐步加快。 HJT电池产业化佳音频传：近期HJT 电池国内外产业化进展佳音不断。REC 生产的Alpha 系列组件可实现组件效率21.7%，同时计划在法国投建2GW异质结组件制造产能。俄罗斯厂商Hevel 在M2+尺寸电池实现23.8%的量产转换效率，同时开始测试基于M6 尺寸的HJT 电池，预期单片功率有望至少达到6.71W。

    Ecosolifer 实现24.1%量产效率，Enel 预计2021 年将量产效率提升至24%。东方日升成功中标吉林白城光伏领跑者25MW异质结组件订单，在建HJT 产能预计近期有望产出首批产品。通威股份HJT 电池最高转换效率已经突破24.6%。

    【非银】上市险企4 月保费点评： 疫情对负债端影响已出清，4 月保费大幅改善*兰晓飞 娄文青。上市险企发布2020 年4 月保费收入数据。单月同比增速中国人寿（32.0%）>新华保险（23.8%）>中国太保（10.3%）>中国平安（5.0%）；环比增速分别为中国平安（-9.3%）>新华保险（-44.7%）>中国太保（-56.5%）>

    中国人寿（-62.8%）。

    【电新】电力设备与新能源行业5 月第3 周周报： 4 月国内新能源汽车产销环比回暖*沈成 朱凯。4 月光伏需求底部确立，5 月有望环比回暖，产业链供需有望改善，价格有望企稳，盈利有望修复；电池片环节弹性最大，组件环节短期业绩确定性最强，异质结新技术值得期待。国内新能源汽车补贴延续至2022 年，退坡节奏放缓，国内疫情控制已见成效，国内需求有望率先复苏，海外电动化长期趋势不改。电力设备方面，预计新基建相关方向的投资与建设将加速展开，将有超过10 条特高压线路开始进入建设周期，核心供货企业有望显著受益。