原油期货周报:多重利好提振短期油市 需求前景决定中期格局

类别:金融工程 机构:国都期货有限公司 研究员:张雅敏 日期:2020-05-18

  主要观点

      行情回顾。上周,油价前期维持震荡,EIA 原油库存结束连增15 周的趋势意外下降,使得市场对库容告急的担忧情绪有所缓解,推动油价在周四、周五连续反弹。

      基本面分析。受低油价影响,美国页岩油生产商的自发减产行为仍在继续。各个机构对美国原油产量降幅的预期差异甚大,但也充分表明了美国国内原油产量已在无政府干预下持续下滑的事实,但这种迫不得已的措施也面临很大变数,一旦油价回暖,页岩油生产商再度增产的可能性也较高。近期,美国多州逐步解除封锁,汽油需求有所复苏,EIA 5 月短期能源展望报告继续下调了2020 年美国原油需求增速预期,但对2021 年美国原油需求增速预期进行了上调。表明需求端的回暖仍将是一个缓步而漫长的过程。上周周全美商业原油库存结束连增15 周的趋势,意外下降,原油库存由增转减缓解了市场对库容告急的担忧情绪。

      沙特、科威特与阿联酋相继声明将额外减产。沙特、俄罗斯能源部长发布联合声明称,坚定致力于恢复平衡油市。因多个国家逐步放松控制疫情相关封锁措施以重启经济,故而IEA 将2020 年全球原油需求增速预期上调70 万桶/日,至860 万桶/日,与之相比,OPEC 与EIA 仍较为悲观,在本月月报中均继续下调对2020 年全球原油需求增速的预期。因欧佩克+自5 月开始执行970 万桶/日的历史性减产协议,故而IEA 与OPEC 在5 月月报中均表达了对油市供需格局改善的期待。但需要注意的是二季度仍将是原油需求萎缩最为严重的时期,IEA 指出二季度原油库存增加量仍将超过1200 万桶/日,油市实现再平衡还为时尚早。

      基金持仓情况。CFTC:截至5 月12 日当周,投机者持有的原油投机性净多头增加10407 手合约,至541019 手合约。ICE:截至5 月12 日当周,布伦特原油期货投机性净多头头寸减少20866 手,至156076 手。市场对油价的态度出现分化。

      后市展望与策略建议。上周,多重利好因素释放,但油价在前半周反应平淡,于周四、周五开启反弹。继沙特、科威特、阿联酋表达额外减产的态度后,阿曼也于周五紧跟其后,额外减产阵容继续扩大。欧佩克秘书长表达了欧佩克+致力于全面执行减产协议的态度,但同时也强调对石油危机已经结束持谨慎乐观态度,但市场消息人士透露出欧佩克+5 月和6 月接近1000 万桶/日的减产将延长至今年年底的信息,令油市得以提振。目前,多方数据及欧佩克+各国表态显示,欧佩克+正在努力执行减产协议,而美国原油库存在上周结束连增15 周的趋势录得下滑也令市场对库存告急的忧虑有所缓解,油价在上述因素推动下短期或延续偏强趋势,但需要注意的是二季度仍将是原油需求萎缩最为严重的时期,IEA 在5 月月报中指出二季度原油库存增加量仍将超过1200 万桶/日,因此油市实现再平衡还为时尚早,而需求端能否稳步回暖亦是油价是否能持续反弹的重要因素。本周,WTI 6 月合约即将到期,对油市的影响不言而喻,投资者务必谨慎操作,注意风控。