光弘科技(300735):业绩符合预期 产能扩张助力业绩成长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2020-05-18

核心观点:

    2019 年公司实现营收21.90 亿元,同比增长37.07%;归母净利润4.29亿元,同比增长57.01%;1Q2020 公司实现营收4.06 亿元,同比下滑7.73%;归母净利润2102 万元,同比下降74.39%。

    产能端有序扩张带来业绩快速成长。2019 年随着公司产能的有序扩张和订单饱满,公司业绩快速成长;一季度来看,由于新型冠状病毒疫情对公司春节后复工时间造成一定的影响,尽管公司订单充足,但是2月10 日公司复工后由于很多员工无法及时到岗导致产能产出低下,公司克服客观困难积极推进复工复产工作至3 月中旬公司生产已完全恢复正常水平,基于以上因素导致公司主营业务收入及利润同比下降。

    国产品牌崛起利好本土EMS 企业,头部客户助力公司业绩爆发。国产品牌市占率持续提升,带动本土EMS 厂商快速发展,为满足产能需求,公司通过IPO 和定增适时扩产力度以解决产能瓶颈;5G 基站大规模建设带动网络通信设备需求增长,公司规划路由器及交换机产能适应下游需求;5G 商用推动新一轮换机潮,手机代工量价齐升前景广阔;汽车电子成长空间巨大,公司前瞻布局开发ATOL 为客户切入北美和欧洲市场;公司收购印度公司Vsun 进军海外,分享增量市场红利。

    盈利预测与评级。若考虑本次非公开发行预案中的新增产能影响,我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.12/1.42/1.82 元/股,对应PE 为25/19/15 倍,我们认为公司未来有望保持持续快速成长,一方面受益于国产终端EMS 产业格局的变化,另一方面受益于5G 时代硬件数量的成长,考虑到公司高成长的前景,参考可比公司估值情况,我们给予公司20 年对应35 倍PE 估值,合理价值为33.47 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情持续的风险;5G 渗透率不及预期风险;大客户依赖风险。