中天科技(600522)：5G 推进“如日中天” 光纤光缆静待佳音

公司提升ICT 综合服务能力业绩有望边际改善，首次覆盖给予“增持”评级

    公司是全球ICT 基础设施和服务提供商，目前产品涵盖光通信、电网、海洋三大领域，经营业绩稳健。公司通信网络领域产品线涵盖云、管、端多维度全系列，受益于5G 基站建设提速对光纤光缆的拉动、海外发展中国家光纤需求逐步放量，以及数据流量增长对光纤芯数的需求增长，叠加新冠疫情对光纤产能的影响，2020 年光纤光缆行业有望企稳重回增长态势，公司营收具备增长基础；同时公司电力、海洋业务发展向好，总体来看经营业绩有望边际改善。我们预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为24.13/29.01/34.88 亿元，同比增长为22.5%/20.2%/20.3%，EPS 为0.79/0.95/1.14 元，对应PE 分别为15.8/13.1/10.9 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

    公司重研发，全面布局通信网络产业链确保稳健发展

    公司自成立伊始即专注于信息通信领域，重研发，研发投入始终保持行业领先，2019 年研发投入11 亿，研发人员1965 人；并不断推陈出新完善通信网络产业链布局，目前产品线涵盖云、管、端多维度全系列：包括5G 通信网络的物理基础设施，无线网络、承载网络以及物联网终端等，以满足客户多样化需求，提升客户黏性。随着通信网络4G 到5G 的全新升级，公司通信网络各产业链协调共进发展，确保经营业绩稳健。

    光纤光缆行业有望企稳，公司经营业绩有望企稳回升

    由于新冠疫情对产能的影响，2020 年光纤光缆行业过剩产能逐步出清。5G 建设提速带动移动通信光纤光缆需求有望复苏，数据流量快速增长倒逼有线网络带宽升级，光纤芯数有望增加，光纤光缆总需求有望迎来新一轮增长态势，光纤光缆供需关系有望企稳，行业重回健康发展态势。公司光纤光缆全产业链布局，客户认可度较高，有望随着行业复苏迎来业绩边际改善。

    风险提示：海外业务及投资不确定；光通信行业供需失衡；输配电产品市场开拓不确定