电子行业2019年报及2020年一季报综述:疫情打断行业复苏节奏 关注高景气度细分龙头

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/刘梦麟 日期:2020-05-13

整体业绩:2019年电子板块景气度逐季提升,但疫情打断行业复苏节奏。在5G手机、通讯设备和高性能服务器的多重驱动下,电子行业从19Q3开始复苏,行业步入上行周期。电子行业2019年营业收入同比增长6.24%,归母净利润同比增长26.64%,毛利率、净利率亦有所提升,印证行业景气上行;但突发的新冠疫情打断了行业复苏节奏,电子行业企业Q1面临复工推迟问题,下游需求亦出现萎缩,导致1Q20业绩同比下滑。具体来看,SW电子板块1Q20实现营业收入营业收入4,564.33亿元,同比下降3.96%,实现归母净利润153.11亿元,同比下降10.88%。

    细分板块业绩:板块业绩分化,可穿戴、半导体Q1业绩表现较好。1)消费电子:受疫情影响国内Q1智能手机出货量同比大幅下滑,但智能手表、TWS等可穿戴设备仍维持较高增速,由于Q1疫情以国内为主,并未在海外大规模扩散,因此Q1消费电子板块营收、利润仍实现同比增长;2)半导体:全球半导体板块自19Q3开始复苏,而国内半导体企业在国产替代加持下,业绩增速快于全球平均水平。受5G通信建设、消费电子、HPC等下游需求和自主可控加速的双重拉动,国内半导体板块1Q20营收同比+15.67%,利润同比+96.29%,行业在疫情影响下仍维持较高景气度;3)PCB:板块1Q20营收同比+3.78%,归母净利润同比+21.81%。其中,深南、沪电等通信PCB企业充分受益下游5G建设加速和服务器需求增长,业绩保持较快增长;鹏鼎、东山等苹果产业链企业下游订单饱满,Q1疫情尚未扩散至海外,对下游需求影响尚未体现,因此板块Q1利润实现同比正向增长;4)被动元件:19Q4起以MLCC为代表的被动元件行业景气回升,下游需求激增导致厂商产能吃紧,产品价格有所上调。被动元件板块1Q20营收同比+19.08%,利润同比下降8.97%,但环比19Q4实现大幅改善;5)显示面板:大尺寸面板价格在经历近两年的下跌后于19Q4开始企稳反弹,但新冠疫情对下游电视销售造成较大冲击,面板价格从4月开始重拾跌势。以京东方、TCL为代表的面板龙头在行业下行周期逆势扩张份额,营业收入实现同比增长,但由于面板价格仍处于历史底部,因此1Q20归母净利润同比大幅下滑;6)安防:贸易摩擦对安防板块负面影响逐步减弱,海康、大华等安防龙头不断推进精细化管理,主要业务进展顺利,业务结构不断优化,在疫情影响下1Q20归母净利润仅出现小幅下滑,生产经营保持稳健。

    投资建议:维持推荐评级。预计海外疫情将对板块Q2业绩造成一定冲击,但电子板块经历前期回调后,板块风险已充分释放,当前估值低于历史平均水平,具备较高战略配置价值。建议关注估值合理的高景气细分领域龙头企业,如立讯精密(002475)、歌尔股份(002241)、信维通信(300136)、鹏鼎控股(002938)、长信科技(300088)、北方华创(002371)、飞荣达(300602)等。

    风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,5G推进节奏不如预期等。