南大光电(300346)：多维布局注入发展活力 半导体材料版图逐步扩大

事件：

    公司发布了2019 年年报及2020 年一季度季报，2019 年实现营业收入 3.21亿元，同比增长40.85%；实现营业利润为6601 万元，同比增长7.59%；归属于上市公司股东的净利润为5501 万元，同比增长7.36%。

    2020 年一季度营业收入为1.01 亿元，同比增加54.68%；归属于上市公司股东的净利润为3487 万元，同比增加123.51%。

    点评：

    业绩保持稳健，业务多维发展助力营收增长

    2019 年，公司保持了营业收入、归母净利润的增长态势，此前布局的电子气体业务，逐渐成长为支撑公司高速发展的新动力，实现了公司销售收入的多核增长。公司经过几年的业务布局和市场拓展，行业覆盖由LED 逐步拓展到集成电路、半导体、面板等行业，业务多维化发展实现重大突破，改变了一直以来主营业务单一的局面。2019 年，公司实现营业收入3.21 亿元，其中MO 源类产品占营业收入的39.63%，同比有所下降，特气类产品收入同比增长了108.81%，占营业收入的50.91%，占比有所提升，电子特气业务已成为公司新的盈利增长点。

    收购飞源气体，拓展公司电子特气发展空间

    2019 年，收购山东飞源气体有限公司57.97%的股权。飞源气体是国内排名前三的电子级氟化工供应厂商，主要产品为面向面板行业和半导体行业的 NF3、SF6 等含氟电子特种气体，是台积电、中芯国际、京东方等一线大厂的主要供应商。本次收购有助于公司整合优质技术与人才资源，布局氟系电子特种气体领域，丰富现有电子特气产品种类，后期可与公司的高纯磷烷、砷烷类电子特气共享上下游渠道，发挥协同效应，进一步完善公司半导体材料版图，预计未来几年公司电子特气板块将保持较好的增长势头。

    积极布局光刻胶，有望迎来新的增长亮点

    光刻胶作为半导体工艺制程中最为核心的原材料,技术门槛较高,高端光刻胶长期由日本JSR、TOK 等垄断，国际宏观环境的变动可能会让国内半导体企业面临核心原材料断供的风险。近年来，公司积极布局光刻胶，已获得国家02专项“193nm 光刻胶及配套材料关键技术开发项目”和“ArF 光刻胶开发和产业化项目”的正式立项。目前“193nm 光刻胶及配套材料关键技术开发项目”的研发工作已经完成，处于验收阶段； “ArF 光刻胶开发和产业化项目”由其子公司宁波南大光电全力推进中，并于2020 年4 月引入193 纳米浸没式光刻机用于光刻胶产品开发。项目投产后，将达到年产25 吨193nm（ArF 干 式和浸没式）光刻胶产品的生产规模，长期来看公司业绩有望受益，产能释放有助于推动光刻胶国产化进程，国内高端光刻胶有望迎来新的发展机遇。

    盈利预测、估值与评级

    由于新冠疫情在全球的蔓延，中美贸易摩擦及宏观经济增速放缓的影响下，市场需求不及预期，因此我们下调2020 至2021 年的盈利预测，并新增2022 年的盈利预测，预计2020-2022 年的净利润为0.81、0.92、1.39亿元，对应 EPS 发别为0.20、0.23、0.34 元/股。随着公司多维布局渐入佳境，长期业绩有望受益，因此，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：

    电子特气市场推广不及预期；项目推进不及预期；新产品研发不及预期。