中天科技(600522):斩获70亿总包大单 海洋业务从量变到质变

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/黄瀚 日期:2020-05-11

  事件:公司收获海上风电大单。近日,公司的全资子公司中天海洋工程与中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、上海电气风电集团股份有公司组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目 EPC 总承包合同》合同金额59.84 亿元,中天海洋工程占32.68 亿元;与如东海翔海上风力发电有限公公签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC 总承包合同》,合同金额为65.1 亿元,中天海洋工程占37.9 亿元。上述合同中天海洋工程总价共计约70.6 亿元。

      海洋大单佐证公司业务竞争力,业务全面向好。公司目前是国内为数不多的具备批量海缆交付能力以及海上施工工程总包EPC 能力的厂商。公司的海底电缆近年占据国内大约一半的市场份额。同时,“中天7/8/9”三艘吊装船加固了公司海上吊装施工以及总包的能力。从近期订单量级也饿可以反应出公司在海洋业务上对于大订单的交付能力在国内屈指可数。

      海洋业务逐步扛起大旗,行业景气高企。2019 年公司的海洋业务收入约21亿元,同比增长95%,毛利率较上年提升约10.5 个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来3 年有望获得录得大幅增长。

      业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。公司良好的制造基因辐射到各个领域,都取得了一定建树,并有望伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。

      投资建议:我们预测公司2020-2022 年归母净利润为24.2/34.3/39.4 亿元,当前股价对应PE 分别为15/10/9 倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价16.5 元,对应2020 年21倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。