大丰实业(603081)19年报及20年一季报点评:转型效果渐显 受益“新基建”

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风 日期:2020-05-08

  公司发布19 年年报和20 年一季报:

      19 年全年公司收入21.4 亿,YoY +19.2%,归母净利2.4 亿,YoY +2.7%;其中4Q19 收入7.3 亿,YoY +22.7%,归母净利0.5 亿,YoY -29.0%。

      1Q20 实现收入2.9 亿,YoY -24.8%,归母净利0.4 亿,YoY -32.8%。

      FY19 收入高增、毛利率向好,1Q20 业绩受疫情拖累:

      19 年收入增速维持较高水平,增速较18 年+14.0pcts。分业务看,文体装备、数艺科技、轨交装备19 年收入增速分别为+15.9%、+9.7%、+73.1%。

      传统主业文化体育收入增速较18 年提升12.1pcts,反映文体设备行业景气在提升;其占总收入比例同比降低1.8pcts 至88.0%。轨交装备高增、数艺科技硕果可期,围绕智能舞台机械优势地位,上下游拓展效果渐显。

      19 年综合毛利率32.2%,同比+0.9pct。其中文体装备、数字艺术、轨交装备分别为32.1%、36.5%、29.6%,分别同比+0.4pct、-1.3pcts、+4.4pcts。

      行业景气向上带动主业文体装备毛利率继续小幅改善。新业务投入加大、转债计提利息支出致19 年期间费用率同比提升1.4pcts,同时增加坏账单项计提致减值损失占收入比例同比提升1.0pct 至3.2%,拖累全年归母净利率同比下降1.8pcts 至11.0%。

      疫情影响,收入、利润均出现明显下滑,其中综合毛利率、归母净利率分别同比下降2.0、1.6pcts 至31.5%、13.5%。考虑到公司业务主要在国内且2Q20 复工正常化,预计将业绩将快速修复。

      转型效果渐显,受益“新基建”,维持“增持”评级:

      公司是国内舞台机械龙头,近年稳步向文体旅场馆、内容的投资/建设/运营商转型,效果正在显现。另一方面,公司核心业务文体装备/数艺科技/轨交装备均契合国家大力推动的“新基建”方向,下游需求加码,公司有望明显受益。考虑到1Q20 疫情冲击及公司新业务投入力度在加大,小幅下调20、21 年归母净利预测至2.8/ 3.3 亿(前期预测为3.0/ 3.3 亿),新增22 年预测为3.7 亿,20-22 年YoY 分别为19%/17%/13%,现价对应20 年PE 16x,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格大幅上涨、工程推进不及预期、回款弱于预期