航新科技(300424)2019年及20Q1业绩点评：疫情影响有限 研制设备持续增长

核心观点：

    1. 公司业绩符合预期。2019 年，公司实现营收14.95 亿元（+98.1%），归母净利润0.68 亿元（+50.68%），扣非归母净利润0.51 亿元（+45.7%）。2020 年一季度，公司实现营收2.93亿元（+25.81%），归母净利润16.82 万元（-44.12%）。公司营收逆疫情增长，是因为研制设备订单顺利交付及境外航空资产管理业务进展顺利。

    2. 设备研制进展顺利，驱动公司成长。公司围绕机载设备及自动检测设备（ATE）两大方面进行研发，目前在研8 个项目，进展顺利。第二代产品HUMS 配套装机直20，逐步放量；ATE分别获得军、民领域新客户订单；第一代产品飞参系统持续迭代出多种型号，驱动公司业绩增长。

    3. 疫情对公司航空维修业务影响有限。新冠疫情冲击使得航空公司客座率下滑及飞机日利用率降低，减少了航空维修业务量。但“客改货”在一定程度上增加了货机的通航需求，相应增加了公司的维修业务量，可以对冲客航通勤减少的送修量。

    4. 维持“增持”评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.32 元/0.37 元/0.54 元，对应市盈率分别为42 倍/36 倍/25倍。公司HUMS 配套或加速，ATE 军民业务进一步拓展，第三代新产品EHM 正在研发，发展前景良好，维持“增持”评级。

    5. 风险提示：HUMS 装机不及预期；设备研发受阻；疫情影响民航维修市场。