科达利(002850)：锂电结构件龙头 具备全球竞争力

　　专注锂电结构件，具有全球竞争力。公司于2007 年开始与松下合作产品质量达到国际品质标准要求，并相继通过三星、LG、松下等跨国企业认证，并形成长期合作。2019 年公司锂电结构件收入突破20 亿，行业领先，形成“一超多小”格局。2019 年公司营业收入22.30 亿元，同比+11.48%；归母净利润2.37 亿元，同比大增+188.39%，毛利率为28.13%（同比+7.95pct）。

    　　2020 年Q1 受新冠疫情影响，订单减少，营业收入和净利润同比下降38.79%/32.56%，但锂电发展趋势不改变，看好公司全球竞争力。

    　　全球电动化趋势确定，锂电结构件市场空间巨大。BNEF《2019 年新能源汽车市场长期展望》报告中预测全球电动乘用车销量将从2018 年的200 万辆上升至2030 年的2800 万辆，而到2040 年将增长至5600 万辆，全球电动化趋势确定。方形电池渗透率持续提升，精密结构件作为动力锂电池（方形和圆柱）的重要组成部分，直接影响到电池的密封性及能量密度，且占动力锂电池成本的8%-9%左右，未来市场空间巨大。

    　　绑定高端客户，定增加码产能，确定龙头地位。公司持续高研发投入，具有较强的先发优势，定位高端市场，深度绑定宁德时代、比亚迪、LG 化学等行业巨头。CATL 连续4 年为公司第一大客户，2019 年公司与CATL 的销售额为13.05 亿元，占比58.51%；公司客户集中度高，前5 大客户销售额占营业收入的83.11%。公司产能布局贴近客户端，节约运输成本，同时也计划在德国投建生产基地，布局全球市场，增强全球竞争力。

    　　盈利预测：我们预计，公司将于2020~2022 年实现归母净利润2.93、4.16、5.58 亿元，对应当前股本下EPS 为1.39、1.98、2.66 元，对应2020.04.30收盘价的P/E 分别为41.99、29.53、22.03 倍。看好公司锂电结构件行业龙头地位稳固，绑定优质大客户，共享全球电动化大趋势，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：新产能投产不及预期；原材料价格变动；政策变动风险；海外疫情持续扩散，下游电动车销量下滑。