苏试试验(300416)：收入快速增长 利润同比略有亏损 继续看好全年发展

　　事件：公司发布2020 年第一季度报告，营业收入为1.77 亿元，同比增加37.09%，归母净利润为-116.83 万元，同比降低134.20%。

    收入快速增长，利润同比略有亏损。公司2020 年Q1 实现营收1.77 亿元（YoY37.09%），主要是重庆四达和上海宜特两家子公司纳入今年一季度合并报表范围所致，毛利率为36.50%（同比降低2.28pct），期间费用率为41.63%（同比增加4.64pct，其中销售费用率同比降低0.78pct，管理费用率（含研发）同比增加3.25pct，主要系并购宜特及四达后，公司管理人员及管理成本相应增加，财务费用率同比增加2.17pct，系本期贷款规模增加，相应利息支出增加）。此外其他收益较去年同期增加486 万元，最终实现利润总额-28 万元（YoY-113.15%）；净利润-24 万元（YoY-116.11%，净利率-0.14%，同比降低1.29pct）。另由于少数股东损益为93 万元（同比增加286 万元），最终归母净利润-117 万元（YoY-134.20%）。

    收购宜特（上海）检测技术有限公司，进军集成电路领域。据公司2019 年年报，2019 年12 月，公司成功收购宜特（上海）检测技术有限公司，进军集成电路领域，为客户集成电路产品供应链提供验证与分析的解决方案，服务业务范围由终端产品向前延伸至集成电路（半导体设备、晶圆、芯片、板级）的可靠度验证与失效分析工程技术服务。我国半导体产业正处于从代工到自主生产的关键阶段，国家大力助推半导体产业发展：2014 年设立了半导体产业投资基金（大基金），《中国制造2025》将集成电路的发展上升为国家战略。受益于全球半导体产业迁移和国家支持，我国半导体产业迅速发展。

    员工持股实现利益一致，回购股份彰显信心。据公司2019 年9 月2 日公布的《第一期员工持股计划（草案）》，公司拟实行第一期员工持股计划。本员工持股计划的资金总额不超过4011.61 万元，按照董事会前20 个交易日均价的67%确定本次员工持股计划受让公司回购股票的价格，即12.80 元/股。我们认为，本次员工持股计划将建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

    盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.46/1.81/2.29 亿元，对应EPS 分别为0.99/1.22/1.52 元/股。参照可比公司估值，给予公司2020 年35-45 倍PE 估值，对应合理价值区间34.65-44.55元/股，“优于大市”评级。

    风险提示。（1）收购公司发展不及预期，（2）需求波动。