常宝股份(002478):业绩符合预期 一季度业绩或为全年低点

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2020-05-03

  投资要点:

      维持“增持”评级。 公司2019 年实现营收52.85 亿元,同比下降1.69%;归母净利润6.01 亿元,同比上升25.17%,公司2019 年业绩符合预期。

      公司2020 年1 季度实现归母净利润0.94 亿元,同比下降31.06%,公司2020 年1 季度业绩有所下滑。考虑到疫情以及油价大幅下行影响,下调公司2020-2021 年EPS 至0.60/0.73 元(原0.77/0.82 元),新增2022 年EPS 预测为0.87 元。参考同类公司,给予公司2020 年PE 10 倍进行估值,下调公司目标价至6 元(原7.42 元),维持“增持”评级。

      毛利率进一步上行,公司盈利能力稳步上升。2019 年,公司销售毛利率、净利率分别为25.79%、12.59%,同比上升1.91、1.32 个百分点,2019 年全年ROE 为14.22%,同比上升1.96 个百分点,公司销售净利率及ROE 均创2010年以来最好水平。 2020Q1 公司销售毛利率受疫情影响下滑至10.63%,我们认为随着下游复工复产持续推进,公司2020 年业绩有望逐渐回暖。

      产销基本平稳,资产负债率持续下行。2019 年公司无缝钢管产品产销量分别为54.11、51.30 万吨,基本保持平稳。公司2019 年底资产负债率27.23%,较2018 年底下降2.17 个百分点,远低于行业平均水平。

      中长期看好公司发展,业绩有望逐渐回暖。由于前期油气投资下行使行业供应商减少,公司所处行业竞争格局优化,而油套管行业认证周期较长,进入壁垒高。公司为油管、套管行业龙头,竞争优势明显,我们认为随着公司新建管材产线逐渐放量,公司业绩有望逐渐回暖。

      风险提示:油价长期保持低位;新建产线进度不及预期