金隅集团(601992):水泥有望逐步走向赶工季 地产结转稳健

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/花健祎 日期:2020-05-02

  投资要点:

      维持“增持”评级。2020Q1 公司营收137 亿同减14.32%,归母净利1.37 亿元同减68%,符合市场预期,Q2 京津冀传统旺季公司有望迎来赶工季, 维持2020-2022 年EPS 为0.43/0.49/0.52 元,维持目标价5.75 元,维持“增持”评级。

      水泥有望逐步进入赶工阶段。测算Q1 集团水泥和熟料综合销量约同减40%,公司核心市场京津冀的特殊位置导致下游开工施工造成一定延后;Q1 吨销价约325 元/吨同比基本持平。5 月开始是华北传统旺季,目前两会时间落地,北京疫情响应级别下调,京津冀有望逐步进入赶工阶段,公司量价有望释放。

      存货计提与租金减免带来一次性损失。Q1 公司净利润同减约6亿元,其中绝大部分来自于水泥板块;同时其他建材板块或面临销售下滑并计提一定存货减值损失,投资物业板块对租户进行一定程度的租金减免带来盈利同比减少,此两板块影响多具备一次性特点,公司地产板块结转利润同比影响或较小。

      现金流与资产负债表改善趋势不改。Q1 公司经营活动现金流净额约-38 亿同比收窄4.2 亿;期末长期借款余额218 亿环比2019 年底减少6 亿,现金流与资产负债表改善明显,目前公司水泥板块现金流随着区域盈利能力增强逐步改善,地产板块土地储备充裕拿地相对谨慎,经营质量持续改善趋势延续。

      风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。