北京银行(601169):盈利能力稳健 拨备水平提升

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2020-05-02

  盈利能力稳健,拨备水平提升

      公司发布2019 年报及2020 年一季报,1Q20、2019 年归母净利润分别同比+5.3%、+7.2%,营收分别同比+5.1%、13.8%,年报业绩低于我们预期(我们此前预测2019 年归母净利润增速9.1%)。公司盈利能力保持相对稳健,不良认定从严,拨备水平提升,风险较为可控。我们预测2020-2022年EPS 为1.07/1.16/1.26 元,目标价5.83~6.32 元,维持“增持”评级。

      规模平稳扩张,息差较为稳定

      1Q20 年化ROE、ROA 分别同比-56bp、-1bp 至13.80%、0.97%,盈利能力相对稳健。2019 年ROE、ROA 分别同比-20bp、-1bp 至11.45%、0.81%。3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+5.7%、+11.6%、+5.1%,较19 年末-0.7pct、-3.9pct、-6.4pct。资产规模扩张保持平稳,贷款占比稳步提升。2020 年3 月末贷款占比达到51.6%,已较2018 年末提升4.2pct。

      我们测算2020 年Q1 净息差为2.00%,较2019 年全年+2bp,但较4Q19-4bp,主要受资产端拖累。Q1 生息资产收益率较4Q19 下行,符合行业趋势;计息负债成本率延续改善趋势。

      不良认定从严,风险抵御能力强化

      3 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.47%、231%,季度环比+7bp、+6pct。不良贷款率有一定上行,主要由于疫情导致零售业务风险暴露,以及不良贷款处置放缓。拨备覆盖率稳步提升,231%的水平为2018 年末以来新高,风险抵御能力进一步加强。2019 年末逾期90 天以上贷款/不良贷款为60%,较6 月末-19pct,不良认定标准趋严。19 年末关注贷款率1.25%,较6 月末+24bp,隐性风险指标有一定上升。

      理财转型推进较快,资本内生补充

      1Q20 中间业务收入同比-17.0%,增速较2019 年-0.2pct。2019 年末非保本理财余额3105 亿元,较6 月末-0.8%。净值型产品占比达到74%,较6月末+16pct,处于上市银行较高水平,理财转型进度领先。3 月末三级资本充足率分别为12.44%、10.30%、9.45%,季度环比+16bp、+21bp、+23bp。

      公司400 亿元优先股和600 亿元永续债发行计划均在等待监管审批,若成功发行可提升一级资本充足率4.76pct。

      目标价5.83~6.32 元,维持“增持”评级

      2019 年分红比例维持于30%,股息率6.15%(2020/4/29)。鉴于疫情对银行的资产质量形成一定冲击,我们预测2020-2022 年归母净利润增速为5.7%/7.8%/8.8%(2020-21 年原预测9.6%/10.3%),EPS 为1.07/1.16/1.26元(2020-21 年原预测1.13/1.25 元),2020 年BVPS9.72 元,对应PB0.51倍,可比公司2020 年Wind 一致预测PB 为0.78 倍,公司盈利能力相对稳定,风险抵御能力增强,相比同业的估值折价应有缩小空间。我们给予2020 年目标PB0.60~0.65 倍,目标价由6.88~7.66 元调至5.83~6.32 元。

      风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。