中国银行(601988)季报点评:资产质量小幅承压 ROE下降

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-05-02

  事件:中国银行披露了1Q20 业绩:营收1481.06 亿元,YoY +5.01%;归母净利润525.83 亿元,YoY +3.17%;年化加权平均ROE 为12.11%。截至20年3 月末,资产规模为24.02 万亿,不良贷款率为1.39%,拨备覆盖率为184.72%。

      点评:

      业绩增速趋缓,ROE 同比下降

      业绩增速趋缓。1Q20 营收增速5.01%,较19 年的8.94%下降3.93 个百分点,营收增速放缓;1Q20 归母净利润增速3.17%,较19 年的4.06%下降0.89个百分点。1Q20 营收增速下降主要是由于非息收入走弱的缘故。分拆来看,1Q20 非利息收入增速0.56%,其中手续费及佣金净收入增速2.05%,手续费和其他非息业务增速均较低;净利息收入增速7.59%,反而较19 年的4%增长3.59 个百分点。

      ROE 同比下降。1Q20 年化加权平均ROE 为12.11%,同比下降92bp,疫情之下盈利能力有所下降。

      资产规模高增长,息差收窄

      资产规模增长较快。1Q20 资产规模24.02 万亿元,同比增长11.1%,较上年末的7.1%上升4 个百分点,其中贷款同比增速12.6%,较19 年末的10.6%上升2 个百分点,资产规模维持较快增长。

      息差收窄。1Q20 净息差1.80%,同比下降2bp,较19 年的1.84%下降4bp。

      受LPR 等市场利率下行影响,测算1Q20 生息资产收益率较19 年下降11bp,负债成本率较19 年下降6bp。1Q20 中行存款占计息负债比重79.4%,负债成本较为刚性,资产端利率下行幅度大于负债端导致息差收窄。

      资产质量小幅承压,拨备充足

      资产质量小幅承压。1Q20 不良贷款率为1.39%,较上年末的1.37%略升2bp,受疫情影响资产质量小幅承压。

      拨备充足。1Q20 拨备覆盖率184.72%,较上年末上升1.86 个百分点;拨贷比2.55%,较上年末提高5bp,整体拨备较为充足。

      投资建议:资产质量小幅承压,ROE 下降

      受疫情影响,中国银行一季度业绩增速趋缓,资产质量小幅承压。但资产规模仍然维持高增长,特别是贷款业务在疫情之下依然较快增长。随着疫情持续改善,下半年资产质量有望恢复,且公司加大拨备计提力度,风险抵补能力较强。

      考虑到一季度业绩增速下降,盈利能力走弱,前期给予的20/21 年盈利增速预测2.6%/3.7%较为合理,维持前期盈利增速预测,给予其0.8 倍20 年PB 目标估值,对应目标价5.05 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。