七匹狼(002029):疫情影响及公允价值变动亏损导致业绩亏损

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕/秦劲风 日期:2020-05-01

  2020 年一季度业绩低于我们预期

      1Q20 七匹狼实现收入6.7 亿元,同比降低29.7%,实现归母净利润亏损4,205 万元,上年同期盈利9,165 万元。业绩亏损主要系疫情影响收入大幅减少,同时交易性金融资产公允价值变动带来较大亏损。

    疫情影响收入大幅下滑。疫情蔓延期间公司终端门店大多关店或缩短营业时间,同时消费需求低迷,叠加公司上下游产业链企业复工延迟,导致七匹狼1Q20 营业收入同比大幅减少。

    经营开支比率上升,公允价值变动亏损进一步侵蚀利润率。

      毛利率下滑2.9ppt 至32.9%,销售、管理费用率同比增长4.9ppt、0.7ppt;1Q20 计提资产减值损失6,026 万元,主要系疫情影响公司库存消化缓慢,对应计提存货跌价较多;公允价值变动亏损2,067 万元(上年同期盈利2,354 万元),主要为公司所持股票公允价值变动影响;以上综合拖累营业利润率大幅降低20.1ppt。

    营运资本方面,1Q20 末存货、应收账款及票据距年初-11%、-0.7%、-12%;经营性现金流净流出611 万元,上年同期为净流入7,059 万元。

      发展趋势

      截至2020 年一季度末公司报表货币资金及交易性金融资产合计34.4 亿元,充足的现金储备使得公司在疫情中具备更强的抗风险能力。

      盈利预测与估值

      考虑疫情对线下开店的影响,下调公司2020/21 年每股盈利22%/21%至0.30/0.39 元,对应同比降低35%及增长31%。公司目前股价对应17 倍/13 倍2020/21 年市盈率。维持中性评级,小幅下调目标价6%至5.42 元,对应18 倍/14 倍2020/21 年市盈率,对应9%的上行空间。

      风险

      终端库存高企风险。