首开股份(600376):销售圆满完成计划 融资渠道多元

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:潘玮 日期:2020-05-01

  投资要点:

      1.事件

      公司发布2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入476.45亿元,同比增长19.90%;公司实现归属上市公司股东的净利润27.58 亿元,同比降低12.90%,扣非后归属上市公司股东的净利润为26.25 亿元,同比降低6.47%;公司基本每股收益为0.94 元,同比降低11.4%。

      2.我们的分析与判断

      (一)少数股东损益占比增加导致业绩下降

      2019 年公司实现营业收入476.45 亿元,同比增长19.90%;实现归母净利润27.58 亿元,同比降低12.90%。营收增长而业绩下降的原因主要为:1)由于合作项目结算增加,导致少数股东权益增长252.14%,占比由20.22%提升至51.08%;2)投资收益同比-91.31%。公司盈利能力提升,毛利率为37.34%,同比提升4.76 个百分点,净利率11.83%,同比提升1.8 个百分点。三费费率为10.6%,较上年减少0.2 个百分点,主要系销售费用率和管理费用率分别降低0.06、0.82 个百分点。截止到报告期末,预收账款为631.44 亿元,覆盖同期营收1.3 倍,为未来业绩提供有力保障。

      (二)销售圆满完成全年计划,竣工提速

      报告期内公司实现销售金额1013.44 亿元,同比增长0.61%,完成全年计划100.3%(全年计划销售金额1010 亿元);公司实现签约面积441.50万平方米,同比增长8.99%,完成全年计划115.1%。其中,京内项目销售面积145.71 万平方米,占比35%,京外项目销面265.79 万平方米,占比65%。报告期内,公司权益新开工面积、开复工面积、竣工面积分别为286.09、1130.50、335.10 万平方米,分别较上年增长13.45%、5.72%、37.64%。报告期内,公司通过自主开发、股权收购或联合拿地等多种方式,新增土地16 宗,新增规划计容面积260.5 万平方米。

      (三)杠杆水平微升,融资渠道多元化

      截至报告期末,公司持有货币资金252.45 亿元,货币资金对(短期借款+一年内到期的非流动负债)的覆盖比例为0.98 倍;公司资产负债率为80.92%,同比下降0.66 个百分点,净负债率169.82%,同比增加4.49个百分点。公司拥有多元化融资渠道,报告期内累计新增融资约493.36亿元,以银行贷款、信托贷款和中期票据为主,占比分别为43.06%、25.11%和13.17%,并且伴随有债权融资计划、公司债、短期票据和超短期票据等融资方式,公司累计归还各类筹资457.47 亿元,当期净融资规模45.87亿元。公司多年保持AAA 级企业主体评级,整体平均融资成本5.49%,比去年末上升13 个基点,仍保持在行业低位。

      3.投资建议

      公司深耕北京市场,并积极进行京外扩张,土储主要分布在一二线,结构优异,销售稳健。

      我们预计公司2020、2021 年的每股收益分别为1.18、1.47 元。以4 月16 日7.03 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5.96、4.78 倍,低于行业均值,具有吸引力,我们维持“推荐”

      评级。

      4.风险提示

      政策调控风险,房价大幅下跌风险等。