烽火通信(600498):5G承载规模招标开启 业绩增长有望逐季恢复

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2020-05-01

  投资要点

    事件:4 月30 日,烽火通信披露2019 年年报及2020 年一季报,2019年实现营业收入246.62 亿元,同比增长1.76%,实现归母净利润9.79亿元,同比增长15.99%,2020 年Q1 实现营业收入29.10 亿元,同比下降40.38%,实现归母净利润-1.90 亿元,同比下降214.12%。

    国内外疫情蔓延,业务开展受阻:受疫情影响,2020 年一季度营业收入及归母净利润分别下滑40.38%及214.12%。公司所处武汉疫区,业务开展严重影响,业绩持续下滑。公司将积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供的稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。

    不断加大研发费用,保持技术持续领先:烽火通信每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,2019 年,费用化研发支出23.32 亿元,同比增长1.61%,占营业收入的9.46%。公司将继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。

    工信部加码建设SA 网络,SA 确定性强:工信部要求加快推进5G 发展,运营商要及时评估疫情影响,制定和优化5G 网络建设计划,加快5G 特别是独立组网建设步伐,市场对SA 网络建设的需求明确。烽火通信深耕5G 承载网技术的研究,目前正进行5G 承载网络系统设备研发及产业化项目,公司有足够的技术储备满足市场建设SA 网络的需求,也有足够的实力争取更大的市场份额。

    受益5G 基站大规模建设,光通信业绩动能将不断释放:由于5G 基站频谱更高,覆盖面积更小,因此想要达到与4G 相同的通讯效果,5G 基站新建数将呈倍数级增加,光通信配套设备需求旺盛。2020 年三大运营商5G 相关的资本开支预计超过1800 亿元,有望建成80 万站基站,当前三大运营商招标陆续落地,其中在中国移动SPN 招标中,烽火通信占比约为10%,占比位列第三。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年的EPS 为0.98 元、1.15 元、1.36 元,股价对应PE 分别为31/26/22X,维持“买入”评级。

    风险提示:5G 部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。