汇顶科技(603160):新品优化影响Q1业绩 研发投入创新高

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/张欣 日期:2020-04-30

  事件:公司2020 年4 月28 日晚公告2019 年年报及2020 年Q1 季报,其中2019 年归母净利润23.17 亿元,同比增长 212%;2020 年Q1 归母净利润2.05亿,同比下降51%。

      点评如下:

    新品优化及疫情影响Q1 业绩,研发投入占比创新高。公司2020 年4 月28 日晚公告2019 年报及2020 年Q1 季报,其中2019 年营收64.73 亿元,同比增长73.95%,归属于母公司所有者的净利润为23.17 亿元,同比增长212.10%,综合毛利率60.40%,同比增长8.12 个百分点,公司营收和业绩迎来爆发主要是屏下光学指纹芯片2018 年Q4 量产以来受益OLED 渗透率提升及公司较强的竞争优势和市场份额,公司产品量价齐升。从产品结构看公司其他芯片科目同比增加310%主要受益于IOT 如tws 耳机、音频等芯片低基数及放量,预计2020 年保持较高增速;电容触控芯片同比增加65%,主要受益于触控芯片拓展到汽车电子、笔记本、平板电脑等多领域拓展预计保持中高速增长。2020年5G 超薄屏下光学指纹仍为公司主要业绩驱动,虽然2020 年Q1 营收同比增加10%,净利润同比下降50%,主要由于疫情影响5g 手机整体出货节奏,以及公司Q1 研发投入4.13 亿,同比增加98%,营收占比31%,创历史新高,研发人员增加以及5G 超薄产品更性价比研发将为公司带来长久竞争力。

    展望2020 年,5G 超薄触控以及LCD 新品带来新附加值和高盈利能力。5G 时代手机厚度增加,提出了设计与堆叠新要求,对指纹识别模块将变薄,公司前期研发超薄指纹2019 年Q4 量产,由于新产品技术级别、研发成本以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧, 5G 超薄新产品带来的附加值也较高,同时玩家相对较少,公司2020 年Q1 在5G 超薄屏下指纹新品上已经规模出货,虽然进度低于预期,主要是技术门槛较高,客观上也将抬高产品进入门槛使得公司保持较长竞争力;同时公司去年研发的LCD 新品有望商用推广亦带来业绩新增量。

    盈利预测:中长期看疫情对5g 手机趋势影响有限,公司逆势加大研发将巩固竞争优势,我们看好5G 超薄、LCD、IOT 等新品给公司带来的第一波红利期预计2020-2021 年营收分别为85.56/99.73 亿,业绩分别为25.05/32.6 亿,同比增长分别为8.11%、30.15%,对应PE 41/32 ,维持“买入”评级。

    风险提示:技术创新风险;价格竞争风险;手机出货不及预期