三维通信(002115)：巨网科技高成长带动公司腾飞 5G领先布局打开成长空间

　　事件：公司发布2019年年报，实现营业收入55.6亿元，同比增长56.43%；归母净利润1.59 亿元，同比下降26.15%；扣非净利润0.87亿元，同比下降33.36%。基本每股收益0.22 元。

    　　巨网科技高成长带动营收大幅增长，毛利率下降至使盈利承压。

    　　并购巨网科技带动公司营收近两年实现跨越式增长，2019 年营收同比增长56.43%，主要是因为巨网科技的广告业务同比增长80.2%，游戏联运业务增长94.4%，自媒体业务增长33%，均保持了非常高的增速。

    　　但巨网科技相关业务毛利率较低，无线网络优化及解决方案业务毛利率也从2018 年的22.76%下降到了19.8%。至使公司利润短期承压。

    　　互联网广告业务成果显著，储备新客户保障未来成长性。巨网科技拥有丰富的互联网合作媒体资源，涵盖了PC 端的网页、软件及移动端的APP 市场、WAP 站、移动应用程序、腾讯旗下的社交媒体、过亿级用户的新媒体内容矩阵等。公司与腾讯建立了深度而稳定的合作关系，2019 年，在腾讯KA 广告服务和SMB 广告服务领域均获得腾讯重磅服务商奖项。同时加强与今日头条、抖音、小红书、快手等新兴广告媒体资源合作，在媒体资源的储备上实现更全面的布局。

    　　5G 建设推动深度覆盖需求，多领域布局打开成长空间。2020 年5G 建设加速，广覆盖之后室内分布和深度覆盖需求将提升。公司聚焦于5G DAS、5G 小基站、O-RAN 产品等通信网络覆盖设备和产品领域进行集中研发，有望进一步抢占5G 网络覆盖设备和服务市场。同时以5G 智慧杆塔业务为切入口，发力5G 通信基础设施建设及运营业务，协同海上卫星业务、安全专网等领域拓展，将打开公司未来成长空间。

    　　投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为1.98亿/2.49 亿/3.26 亿元，对应EPS 分别为0.28/0.35/0.45 元，维持“增持”评级，目标价10.5 元。

    　　风险提示：海外疫情控制情况低于预期。