中国交建(601800)2019年年报点评:收入提速 订单触底回升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2020-04-30

业绩稳增长,订单增长稳健

    2019 年公司实现营业收入5547 亿元,同比增长13.02%;收入增速创近年来新高。收入提速主要是基建相关业务业绩增长;实现归母净利润201 亿元,同比增长2.17%,业绩略低于预期主要由于毛利率下降。受疫情影响,2020Q1 公司实现营业收入954 亿元,同比下降6.65%;实现归母净利润23 亿元,同比下滑40.43%。公司订单稳健,2019 年新签合同9,626 亿元,同比增长8.06%,订单增速触底回升。其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务新签合同额分别为8,519 亿元、475 亿元、527 亿元和105 亿元,分别同比增长10.50%、- 3.21%、-7.37%。-23.91%。公司未完工合同19,990 亿元,订单收入保障比3.6倍,再创新高。

    毛利率下滑,资产负债率持续下降

    公司2019 年毛利率为12.76%,同比下降0.73pct,净利率为3.90%,同比下降0.23pct,毛利率下降主要是由于高毛利率的海外业务毛利率下降。期间费用率为7.46%,同比下降0.47pct,其中管理费用率下降0.17pct 至6.19%,财务费用率下降0.26pct 至1.07%,销售费用率下降0.03pct 至0.21%。资产负债率为73.55%,同比下降1.50pct。经营性净现金流59.31 亿,较去年同期有所减少,去年为90.98 亿元。

    营收提速

    分季度来看,公司19Q1、Q2、Q3、Q4 分别完成营收1022 亿元、1380亿元、1344 亿元、1801 亿元,分别同比增长9.64%、19.89%,11.86%、10.95%;实现净利润39.3 亿元、46.5 亿元、47.6 亿元、67.7 亿元,同比增长14.45%、-1.99%、1.66%、-0.77%。营收稳健增长。

    投资建议:基建龙头,维持“买入”评级

    我们略微下调盈利预测,20 年利润从238 亿下调至220 亿元,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.36 /1.48/1.60 元,当前股价对应PE 分别为6.0/5.5/5.1 倍。我们认为合理估值区间8-9 倍,对应价格10.88-12.24 元,维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。