汇顶科技(603160):Q1业绩承压 新产品成为公司未来成长新动力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2020-04-30

  事件:

      公司于4 月29 日发布2019 年年报和2020 年一季度报告。2019 年全年公司实现营业收入64.73 亿元,同比增长73.95%;实现净利润23.17亿元,同比增长212.10%。2020 年第一季度公司实现营业收入13.51亿元,同比增长10.27%;实现净利润2.05 亿元,同比下降50.58%。

      点评:

      公司毛利率先升后降,Q1 研发费用大幅提升。2019 指纹识别芯片业务收入为54.12 亿元,同比增长75.5%,毛利率为60.79%,同比增长9.73pct;触控芯片收入为10.34 亿元,同比增长65.17%,一改之前下滑态势,毛利率为58.53%,同比增长0.7pct;其他芯片收入为0.22 亿元,同比增长310.06%,毛利率为60.42%,同比增长8.22pct。2019年公司总体毛利率为60.40%,同比增长8.22pct,主要系屏下指纹产品大规模商用所致。期间费用率为26.78%,同比下降6.68pct。

      2020 年第一季度公司毛利率为50.17%,同比下降11.26pct,主要系成本增加以及新品迭代变动所致。期间费用率为39.86%,同比增长12.93pct,其中销售费用率为8.15%,同比增长0.65pct;管理费用率2.34%,同比增长0.32pct;研发费用率上升明显,同比增长13.53pct至30.59%,主要系研发人员增加所致;财务费用率为-1.22%,同比下降12.93pct,主要系汇兑收益增加以及利息收入增加所致。

      公司在BLE、ToF 及ECG 领域积极布局,下半年有望导入规模客户实现量产。除了原有指纹识别产品外,公司在触控、BLE、ToF 及ECG领域积极布局。公司的入耳检测与触控二合一方案已在OPPO、vivo的TWS耳机上量产商用,Bluetooth LE超低功耗产品也已经正式量产,ECG 的芯片也完成开发阶段,有望在下半年导入规模客户实现量产,ToF 产品也在和客户积极合作中。公司未来将维持15%-20%的研发投入,持续扩宽公司业务覆盖面,为客户提供差异化的解决方案。

      维持“买入”评级。考虑疫情以及公司毛利波动较大等因素,我们下调原预测,并同时下调目标价。预计2020-2022 年EPS 为4.49/5.84/6.94元,对应PE 为50.31/38.68/32.55 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。