北京银行(601169)点评:基本面有望反转 高股息价值凸显

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-04-30

事件:近日,北京银行披露了19 年度和1Q20 业绩。1Q20 营收178.43 亿元,YoY +5.1%,19 年营收增速13.8%;1Q20 归母净利润66.67 亿元,YoY+5.26%,19 年为7.2%。截至20 年3 月末,资产规模2.79 万亿元,不良贷款率1.47%。19 年加权平均ROE 为11.45%。

    疫情之下, 1Q20 盈利增速略微走低

    1Q20 营收增速下降较多。19 年营收增速13.8%,为近4 年高点。1Q20 受疫情影响,中收下降明显,非息净收入增速为-5.3%,拖累营收,1Q20 营收增速仅5.1%。随着复工复产加快,中收有望回暖,营收增速或小幅改善。

    16/17 年,受息差缩窄以及天津不良问题爆发等影响,盈利增速明显走低。

    19 年受益于市场利率下降,净息差改善,归母净利润增速7.2%,较18 年上升0.4 个百分点。受疫情影响,1Q20 归母净利润增速5.3%,略微走低。

    受益于市场利率大降,1Q20 净息差小幅改善

    资产结构优化,负债中存款占比偏低。1Q20 贷款余额1.49 万亿元,近年来资产端贷款占比持续上升,由15 年末的42.0%上升至1Q20 的53.4%。1Q20负债端存款占比61.3%,仍然不高。

    受益于市场利率大降,息差改善。1Q20 净息差1.97%,较19 年上升2BP,主要是由于负债成本率下降。由于负债端同业负债及同业存单占比较高,当前AAA 评级同业存单发行利率较年初降幅超130BP,明显受益。1Q20 计息负债成本率2.42%,较19 年下降8BP;生息资产收益率微降。考虑到市场利率降幅较大,逐步传导到负债成本,预计20 年净息差收窄幅度较小。

    天津不良问题缓解,不良包袱显著减轻

    受天津国企不良问题影响,16/17 年逾期贷款率、关注贷款率上升明显。19年末,天津地区贷款余额474 亿元,占比仅3%。19 年北京银行天津地区利润达29.3 亿元,较18 年的-56 亿元大幅改善,这也佐证天津不良基本出清。

    深耕北京,19 年末北京地区资产占比达69.5%,作为北京市属企业,北京银行受政府支持较大,未来资产质量有望明显改善。1Q20 不良贷款率1.47%,较年初上升7BP,主要是受疫情影响,资产质量略微恶化。此外,疫情也使得一季度核销节奏放缓,影响不良率数据。19 年末逾期贷款率1.85%,同比下降12BP。1Q20 拨贷比3.39%,较年初上升0.24 个百分点。

    投资建议:天津不良接近出清,基本面有望明显反转截至20 年4 月16 日,新华联控股持股比例仅2.47%,出售接近尾声。尽管疫情对短期业绩有影响,但随着天津不良问题基本出清,基本面有望明显反转。考虑到疫情的短期影响,我们将20/21 年盈利增速预期调整为4.9%/8.6%。给予0.8 倍20 年PB 目标估值,对应目标价7.75 元/股。目标价高于当前股价较多,评级上调至买入。当前,北京银行估值仅0.50 倍20年PB,股息率高达6.3%,股息率(TTM)居A 股上市银行前列。

    风险提示:受疫情影响,资产质量显著恶化;息差大幅收窄等。