科创新源(300731)季报点评：5G基站产品进入批量交付期 Q2加速增长拐点或已至

　　事件：公司公告一季报并对中报进行预测，Q1 实现营收0.6 亿元，同比下滑27.57%，归母净利润883.9 万元，同比下滑29.48%；预测2020 上半年归母净利润同比增长10-30%，其中Q2 单季度预计同比增长40-60%。

    　　点评：

    　　1、受疫情影响，交付延期带来Q1 下滑，5G 新产品批量交付，二季度开始加速增长。

    　　一季度，受新冠肺炎疫情影响，公司及行业上、下游单位复工复产时间延迟，导致报告期内公司产品交付出现延期，公司主要产品的出货量较去年同期有所下降，导致公司营业收入较去年同期有所下降；此外，持续加大对5G 通信用塑料金属化器件和散热器等产品的投入力度，导致相关费用有所增长。

    　　展望二季度，5G 通信用塑料金属化器件和散热器等产品已具备批量生产能力， 随着三大运营商的5G 基站招标结束陆续进入交付期，预计二季度将进入加速交付阶段，公司快速增长拐点或已至。

    　　2、加速并购东创精密，加快整合进度。根据公司4 月23 日公告，为加快整合东创精密业务，快速壮大公司的5G 业务板块，更换为以现金收购东创精密30%的股权，同时在本次交易完成后，公司未来将有权择机以发行股份和/或支付现金等方式收购东创精密剩余70%股权。

    　　3、持续加大5G 基站新产品布局。在5G 新产品方面，除了已经陆续进入交付的塑料金属化结构件以及基站用散热器等新产品外，根据公司公告，公司通过股权转让的方式收购深圳新文通信技术有限公司51%股权，积极布局5G 通信用隔离器、环形器等新领域。而目前新文通信的5G 通信用隔离器、环形器等产品已通过主要通信设备厂商的研发打样认证，预计将于2020 年下半年启动产品交付，持续扩张5G 基站结构件等新产品值得期待。

    　　盈利预测及投资建议：公司传统主业产品是通信基站防水密封材料，经过多年发展成为该领域的领先者，并在近年来逐步延伸电力等领域的防火绝缘材料产品，通过延伸新的应用领域，公司传统主业有望保持稳定发展。

    　　面向5G 带来的行业新机遇，公司充分发挥通信设备商的客户资源优势，针对5G 基站设备的新变化新需求，通过“内生+外延”双轮驱动布局5G基站结构件，预计随着三大运营商5G 基站招标落地陆续进入交付期，公司二季度开始加速增长态势。预测公司20-21 年净利润为0.84、1.62 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示：并购东创精密不达预期风险；散热器等新产品推进不达预期风险；5G 行 业推进不达预期风险