深度*公司*北京银行(601169):零售转型持续推进 关注资产质量表现

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏/林颖颖 日期:2020-04-30

北京银行零售业务“一体两翼”转型取得成效,零售存贷款实现快增,占比不断提升。1 季度受非息收入影响,公司营收增速放缓。公司2019 年以来夯实资产质量、加大拨备计提力度,风险抵御能力增强。由于目前疫情影响仍存不确定性,我们认为需要关注后续不良生成情况。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    非息收入拖累营收表现,成本管控力度加大贡献业绩北京银行2020 年1 季度营收增速放缓,同比增5.09%,较2019 年(13.8%)下行8.7 个百分点,主要受非息收入表现拖累。公司继续加大成本管控力度,1 季度成本收入比为15.1%,同比下降3.48 个百分点,对业绩带来贡献,促使公司1 季度拨备前利润增速达10.1%。公司2019 年以来维持较大拨备计提力度,2020 年1 季度信贷成本同比提升6BP 至1.94%,使得公司净利润增速从拨备前的10.1%降至5.26%。

    资产端收益率下行,负债端成本率压力持续缓解北京银行2019 年息差走阔,较2018 年提升7BP 至1.95%,主要受益于负债端成本压力的改善,2019 年付息负债成本率较2018 年下降19BP,降幅大于资产端收益率(3BP)。从1 季度来看,根据我们测算,息差环比2019 年4 季度下行4BP,即使负债端成本率延续改善趋势、环比下降3BP,但无法完全对冲资产端收益率下行(6BP,QoQ)。展望后续,我们认为受LPR 改革推进、监管引导实体融资成本下行的影响,公司息差依然存在下行压力。

    1 季度不良率环比上行,关注资产质量变化

    北京银行20919 年末不良率较3 季末下行1BP 至1.40%,但2020 年1 季度较2019 年末提升7BP 至1.47%,预计主因疫情以及不良认定趋严。根据我们测算,公司2019/2020Q1 加回核销转出后的不良生成率为1.39%/1.0%。公司2019年末关注类贷款占比较2019 年半年末提升24bp 至年末的1.25%,我们认为仍需关注后续的不良生成情况。在公司维持较大拨备计提力度情况下,1 季度拨备覆盖率环比提升6 个百分点至231%。

    估值

    我们小幅下调公司2020/201EPS 至1.08/1.15 元/股(原为1.12/1.24 元/股),对应增速为6.4%/6.5%(原为8.5%/9.5%),公司目前股价对应2020/21 年PB 为0.50x/0.46x,估值较行业平均(0.71x,2020)折价约30%,维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险:

    经济下行致资产质量下滑超预期。