胜宏科技(300476)公司点评:Q1业绩符合预期 Q2展望靓丽

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/胡独巍 日期:2020-04-29

  一、事件概述

      4 月28 日,公司发布2020 年一季报和中报业绩预告:1)一季度营收9.5 亿元,同比增长22.9%,归母净利润1 亿元,同比增长7.8%,扣非后归母净利润1 亿元,同比增长22.8%;经营活动现金净流量为3.5 亿元,同比+132.7%;基本EPS 为0.13 元,同比持平;2)中报营收预计20.7 亿元至22.3 亿元,同比增长30%-40%;归母净利润2.53亿元至2.75 亿元,同比增长15%-25%;扣非后归母净利润2.38 亿元至2.82 亿元,同比增长14%至36%。

      二、分析与判断

    业绩符合预期,扣除防疫费用后实际业绩更佳1)公司在业绩预告中披露,Q1 营收同比+20%至25%,归母净利润1 至1.1 亿元,同比+5%至15%,扣非归母净利润同比+21%至33%。Q1 毛利率为25.7%,同比-2.8pct;净利率为10.96%,同比-1.52pct;ROE 为3.1%,同比-0.1pct;销售期间费用率12.31%,同比-1.3pct。

      2)20Q1 前五大供应商供货占原材料营收比例为48.8%,集中度同比下降;前五大客户营收占比为24.3%,集中度同比提升。目前公司处于满产状态,一季度产能同比增加,一季度保持较高产能利用率,受疫情影响小,部分产品应用于医疗器械,业绩实现较快增长。公司提前开工复产导致防疫费用较高,若扣除防疫费用影响,预计归母净利润增速更好。

    20Q2 业绩预告靓丽,同比和环比显著提升

      据公告,预计20Q2 营收为11.2 亿元至12.8 亿元,同比增长36.8%至56.3%,环比增长17.1%至33.8%,归母净利润为1.49 亿元至1.71 亿元,同比增长20.7%至38.5%,环比增长42.2%至63.2%;扣非后归母净利润为1.34 亿元至1.78 亿元,同比增长8.7%至44.5%,环比增长28.1%至70.3%。

    二季度订单需求较好,受益显卡、服务器等下游景气度高AI、云计算资本开支复苏等驱动显卡、服务器需求强劲,公司持续导入海外大客户订单,二季度订单较好,部分客户进入业绩收获期。公司高密度显卡PCB份额全球第一,在显卡、服务器等领域已经突破大客户并逐步导入订单,已通过国内服务器品牌厂商认证,将受益显卡PCB、服务器高景气。

    产品结构持续优化,新产能爬坡顺利

      中高阶HDI 等高端PCB 产品占比持续提升,新产能爬坡顺利,重点面向服务器、车载、工控、通讯等领域。HDI 在19Q3 扩产后到19 年年底实现规划预期,HDI 一期的良率提升快速,目前处于满产状态,已导入闻泰、利亚德、洲明科技、天珑、思科、小米、OPPO、三星等客户。公司规划2022 年目标产值为100亿,原有产能(20-25 亿)+通孔板智慧工厂(40 亿)+HDI 智慧工厂(40 亿),随着新产能持续释放和产品结构优化,业绩将有望持续增长。

      三、投资建议

      预计20/21/22 年归母净利润分别为6.5/8.5/11.3 元,对应PE 分别为25X/19X/14X。

      参考SW 印制电路板(TTM,算术平均)为40 倍,考虑到公司未来的业绩增速,维持 “推荐”评级。

      四、风险提示:

      1、行业竞争加剧;2、产能扩产不及预期;3、原材料价格风险;4、汇率风险。