深度*公司*中科电气(300035):一季报业绩符合预期 负极产能持续释放

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/张咪/朱凯 日期:2020-04-29

公司发布2020 年一季报,盈利同比下降44%符合预期;公司负极材料产能持续释放,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    一季报盈利同比下降44%符合预期:公司发布2020 年一季报,实现营业收入1.66 亿元,同比下降11.59%,实现盈利2,585 万元,同比下降44.31%,实现扣非盈利2,427 万元,同比下降46.74%。此前公司预告一季度盈利2,553-3,017 万元,同比下降45%-35%,扣非盈利2,395-2,859 万元,同比下降47%-37%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。

    盈利能力有所下滑,经营现金流明显改善:2019 年第一季度公司毛利率37.21%,同比下降8.61 个百分点,净利率15.55%,同比下降9.41 个百分点;期间费用率20.84%,同比微降0.12 个百分点,其中研发费用率同比提升1.67 个百分点至7.08%,高研发投入有望巩固公司技术领先优势;财务费用率同比下降1.65 个百分点至1.79%,公司财务负担有所减轻。

    一季度经营活动现金净流入1,210 万元,去年同期净流出1,163 万元,公司盈利质量明显提升。

    新冠疫情冲击需求,拖累公司业绩:受到新冠疫情冲击,一季度国内新能源汽车销量大幅下滑。据中汽协数据,2020 年1-3 月我国新能源汽车累计销量11.4 万辆,同比下降56.4%;据高工锂电数据,1-3 月动力电池累计装机量5.68GWh,同比下降53.71%;公司下游客户的复工时间和排产受到影响,导致公司收入和业绩下滑。

    国内需求有望复苏,公司有望显著受益:2020 年4 月23 日,财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将补贴延续至2022 年,退坡幅度放缓,有望对冲疫情影响、提振国内市场需求,预计二季度销量环比好转,三四季度销量反弹,全年销量有望重返增长,带动产业链需求增长。公司作为负极材料新贵,将显著受益于国内需求的复苏,业绩有望重回高增长。

    估值

    我们维持公司2020-2022 年每股收益分别为0.33/0.43/0.51 元,对应市盈率20.0/15.3/12.9 倍;维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。