高德红外(002414):军品列装注入长期活力 民品扩容推动显著增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2020-04-29

  2019年 ,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显,军、民品营业收入增长迅猛,公司实现营收16.38 亿元,同比增长51.10%;实现归母净利润2.21 亿元,同比增长67.34%。

      2019 年公司实现扣非后归母净利润1.83 亿元,同比增长108.29%。

    2020Q1,公司实现营收4.51 亿元,同比大增154.79%,归母净利润1.59 亿元,同比大增2561.06%,主要系报告期正值新冠疫情期间,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,销售规模较上年同期显著增长所致。公司预计2020 年1-6 月可实现归母净利润2.69-3.14 亿元,较上年同期增长幅度将达80%-110%,主要原因为:正值新冠疫情期间,公司生产的全自动红外体温检测告警系统,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所,并供应其他国家所需,预计将带来公司销售规模的增长;同时公司其他产品的供应也正常履行。

    红外热成像仪及综合光电系统业务增长迅速,军民品同步发力:分业务看,2019年公司红外热成像仪及综合光电系统业务实现营收12.38 亿元,同比增长99.46%,占公司营业收入的75.59%,同比增加18.33pct,毛利率54.29%,同比减少2.05pct,红外热成像仪及综合光电系统的产销量均较上年同期增长超300%,主要是公司中标产品陆续订货、民品和探测器销售大幅增长所致;传统弹药及信息化弹药业务实现营收3.73 亿元,同比减少15.02%,占公司营业收入的22.77%,同比减少17.71pct,毛利率28.50%,同比减少3.86pct,现阶段其增减变化主要受订单量的影响。公司整体毛利率48.64%,同比增加6.49pct。

    2019 年公司期间费用总额5.78 亿元,同比增长28.86%,费用率为35.31%,同比减少6.09pct。

    我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.98/8.73/10.97 亿元,EPS 分别为0.75/0.93/1.17 元/股,对应4 月27 日收盘价PE为51/41/33 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新品研发进度不及预期,军品需求落地及业绩释放低于预期。